国联证券-千金药业-600479-业绩符合预期，卫生用品、中药持续增长-180427

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        事件：
        4月26日公司发布一季报，2018年一季度实现营收6.90亿，同比增加4.98%；实现归母净利润0.34亿，同比增加22.37%；实现归母扣非净利润0.28亿，同比增加6.59%。业绩符合预期。
        投资要点：
        一季度卫生巾快速增长、中药保持平稳，化药有所下滑。
        第一季度营收增速放缓，主要是由于化药收入下滑所致。Q1卫生用品实现收入0.78亿，同比增加21.24%，环比增加43.83%，自2017年首次扭亏以来，持续保持增长势头；中药板块实现营收1.54亿，同比增加7.74%。化药板块实现营收1.49亿，同比减少10.26%，主要是由于去年1季度确认的发货量较大，基数较高（2016Q1为1亿，2017Q1为1.67亿），公司的化药产品结构好，全年预计能够实现快速增长；毛利率提升10.33个百分点，系西药板块销售结构正常调整所致。
        深耕妇科大健康，化药品种结构好。
        公司的妇科二线品种中，独家品种断红饮胶囊首次入选国家医保，预计后续保持快速增长；西药品种水飞蓟宾葡甲胺片首次入选国家医保；产品还有乙肝领域的大品种恩替卡韦、降压领域的大品种缬沙坦，品种结构好。借助千金优秀的终端开发能力，千金药业的利润有望实现快速增长。
        维持推荐评级。
        鉴于公司深耕妇科大健康领域，千金卫生用品系列、千金的二线中药品种快速增长以及公司优秀的营销管理，长期看好公司发展。预计2018-2020年EPS分别为0.72，0.87，1.04元，对应4月26日收盘价，PE分别为22、18、15倍，给予推荐评级。
        风险提示
        千金净雅销售不达预期；制剂销售不达预期