新时代证券-新安股份-600596-有机硅供给紧张加剧，季报业绩同比大增逾三倍-180426

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        事件
        公司公布  2018  年一季度季报，实现营业收入  26.64  亿元，归母净利润2.59  亿元，较上年同期分别增  43.72%和  315.50%。
        有机硅量价齐升大幅推升公司业绩
        公司在  2017  年底完成厂区搬迁和技改，目前拥有  34  万吨有机硅单体产能（权益  29  万吨），同比增加  54.54%；有机硅系列产品价格同比涨幅明显，其中  DMC、生胶、107  胶和混炼胶平均售价同比分别上涨  60.43%、30.38%、51.18%和  48.69%。目前公司有机硅装置满负荷生产，而有机硅  DMC  价格已上涨至  31500-33000  元/吨，公司二季度盈利水平将再创新高。
        有机硅供不应求，节能与环保监察加剧供应紧张形势：
        产能增速放缓以及需求的强劲增长推动有机硅行业反转。2019  年  6  月以前全球未有新的产能投产，全球企业开工率目前维持在极限的  90%左右；未来几年全球有机硅需求增速将保持  6%左右。我们预计  2018  年全球有机硅单体消费量将达  510  万吨，相较于全球有效产能  483.5  万吨，将出现约  30  万吨的供给缺口。
        由于市场下游需求旺盛，多数有机硅企业将  DMC  自用于下游产品生产，目前市场有机硅  DMC  货源紧张，有机硅  DMC  价格已由春节前  29000  元/吨上涨到  31500-33000  元/吨，主流成交价位于  32000  元/吨。随着旺盛需求的持续、国家工信部对包括多家有机硅企业在内化工企业进行节能监察以及环保监察的不断深入，有机硅产品价格大概率将继续上涨。
        盈利预测及评级：公司有机硅上下游产业链完整，将最大程度受益于行业景气，DMC    每涨价  1000    元/吨，公司（DMC  产能以  14  万吨计）净利润将增厚约  1  亿元。我们预计公司  2018  年到  2020  年净利润为  11.92  亿、13.42  亿和  15.25  亿元，目前股价对应  P/E  9、8  和  7  倍，维持“强烈推荐”评级
        风险提示：有机硅需求不及预期，环保造成计划外停产