华泰证券-中国人寿-601628-准备金释放利润增，转型中谋发展-180427

《华泰证券-中国人寿-601628-准备金释放利润增，转型中谋发展-180427（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-中国人寿-601628-准备金释放利润增，转型中谋发展-180427（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        准备金释放利润大增，奋力迈向高质量发展新征程
        公司2018Q1  年归母净利润135.18  亿元，同比+119.84%，大增主要源于传统险准备金折现率调整。保费收入2,434.20  亿元，同比-1.1%，市场领先地位进一步提升。公司遵循“重价值、强队伍、优结构、稳增长、防风险”的经营方针，奋力拓展市场，加快长期期交和保障型产品发展，强化投资管理，夯实发展基础，加快转型升级，以新的姿态和强劲动能，推进公司全面迈向高质量发展新征程。一季报整体符合预期，维持“买入”评级。
        保费结构优化，持续发展能力增强
        公司大力发展期交，大幅压缩趸交业务。首年期交保费612.18  亿元，同比增长  1.5%；趸交保费93.60  亿元，同比下降  84.6%；首年期交保费在长险新单保费中的占比达  86.74%，同比提高  36.89  个百分点。同时公司持续发展续期，续期保费1,571.30  亿元，同比增长  39.4%，续期保费占总保费的比重达  64.55%，同比提高  18.75  个百分点。经过十年的努力，基本完成了缴费结构调整的历史性任务。2018  年第一季度，本公司退保率为  3.96%，同比上升1.17  个百分点。
        投资资产配置风格持续优化，投资风格稳健
        截至3  月底投资资产26,594.94  亿元。公司持续优化资产配置结构，加大对长久期固定收益资产的投资力度，但是受境内外股票市场波动加剧影响，权益类资产收益显著减少，总投资收益率3.94%，同比下降  0.65  个百分点。公司为广发银行第一大股东，获得持续投资收益的同时还将享受交叉金融带来的协同效应。
        行业步入改善期，价值回归稳健成长
        保险行业底部磨砺，负面担忧释放充分，价值回归稳健。二季度行业步入代理人增员及保障型产品发力期，进入稳步改善期。税优养老险试点落地，开启发展新前景。利率环境更多在中枢波动，勿用过度担忧下行压力。折现率上行叠加剩余边际的稳定摊销，利润或将维持较高增长。
        结构持续优化，维持“买入”评级
        公司保费结构持续优化，代理人队伍质态改善，折现率上行推动准备金释放，利润增厚空间可观。鉴于行业转型期保费增长短期仍有压力，小幅下调盈利预测，预计2018-2020  年EVPS  分别为29.23、33.37  和38.23  元（前值2018-2020  分别为29.65、34.08  和39.26  元），对应P/EV  为0.83x、0.73x  和0.64x。我们维持公司2018  年1.-1.1xP/EV，目标价格区间29.23~32.15  元，维持“买入”评级。
        风险提示：资本市场大幅波动投资收益急剧下滑，保费收入不及预期。