安信证券-迅游科技-300467-一季度双主业表现出色，预计公司业绩持续高速发展-180425

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        事件：
        1）公司公告2017  年年报，报告期内实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润2.78  亿元、1.02  亿元、0.96  亿元，分别同增76.07%、161.79%、264.88%，每10  股拟派发0.35  元（含税）。
        2）公司公告2018  年一季报，报告期内实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润1.75  亿元、0.52  亿元、0.52  亿元，分别同增319.18%、232.13%、302.59%。
        点评：
        ■完成狮之吼收购，形成互联网加速器（网游+手游）及移动互联网广告双主业运营。2017  年12  月公司完成狮之吼收购并纳入并表，报告期内狮之吼贡献净利润2548.35  万元（2017  年全年狮之吼实现净利润1.96  亿元，超额2%完成业绩承诺）。同时，公司加速器业务发展迅速，报告期内网游加速器业务实现收入1.86  亿元，同增19.55%，毛利率提升1.71  个百分点至69.99%；手游加速器业务实现收入0.44  亿元，同增3060.99%，毛利率提升120.97  个百分点至59.76%.
        ■主打产品先发优势明显，研发实力强劲，报告期内公司共取得33  项专利技术（含狮之吼）。公司是互联网实时交互应用加速行业的龙头，在网络游戏加速市场影响力突出，并在移动端手游加速器市场上率先发力，目前累计注册用户超过2  亿，活跃付费用户数约380  万；狮之吼则专注于移动互联网工具类应用的研发和推广，其主要产品PowerClean  在全球97  个国家Google  Play  应用市场中进入过工具类App  的前十榜单，目前在美国市场中位列前三（根据Apple  Annie  数据）；另一款主力产品Power  Battery  曾在全球65  个国家的应用市场中进入工具类App  榜单前十名，截止2018  年3  月31  日狮之吼旗下近50  款产品的总安装用户达到5.03  亿（较2017  年同期增长超60%），月活跃用户1.35  亿。公司主打产品出色的市场表现的出色表现源于长期以来的高研发投入及积累而来的强技术壁垒，报告期内公司研发团队扩张至172  人，数量占比上升至66%，主要研发内容包括“智能路由加速接入系统”、“配置集中管理系统”、“迅游协同编译平台”、“迅游网络助手”、“网游终端环境检测系统”等。
        ■2018  年一季度业绩符合预期，看好公司业绩持续高速增长。一季度公司两项主营业务均保持良好发展态势，其中网游及手游加速器业务净利润约为1806  万元，同比增长  15.66%；互联网广告业务净利润约为3379  万元，同比增长35%（高于2018  年业绩承诺的同比增速30%）。同时，一季度员工股权激励费用、合并成都狮之吼科技有限公司无形资产摊销费用合计同比新增约1100  万元。
        ■投资建议：公司手游加速器业务拓展初现成效，狮之吼并表增厚公司业绩。我们预计公司2018-2020  年净利润3.75  亿元、4.61  亿元、5.33亿元，EPS  为1.53  元、1.88  元、2.17  亿元，给予2018  年30X  估值，对应6  个月目标价45.9  元，维持“买入-A”评级。
        ■风险提示：行业竞争恶化风险、爆款游戏对公司业绩促进作用低于预期、海外区域业务拓展不及预期。