天风证券-隆基股份-601012-淡季稳定增长，看好全年业绩-180426

《天风证券-隆基股份-601012-淡季稳定增长，看好全年业绩-180426（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-隆基股份-601012-淡季稳定增长，看好全年业绩-180426（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        一季度净利润增长  23.57%，略超市场预期
        公司发布  2018  年一季报，实现收入  34.70  亿元，同比增长  29.14%，实现归母净利润  5.43  亿元，同比增长  23.57%，实现扣非归母净利润  5.06  亿元，同比增长  19.70%，公司在  Q1  淡季仍然保持稳定增长。
        产销量方面，预计公司一季度硅片外销硅片约  3.0-3.2  亿片，组件总出货量为  750-850MW，利润结构方面，预计公司一季度转让电站  110-120  MW,对应利润  2.2-2.4  亿元，制造业贡献约  3-3.2  个亿的利润。
        受硅片价格下降影响，综合毛利率水平下降至  21.91%
        公司  2018  年  Q1  综合毛利率为  21.91%，2017  年  Q4  的综合毛利率为  26.92%,环比下降  5.01  个百分点，根据  solarzoom，一方面是由于公司硅片价格相对于去年四季度出现下调；另一方面，由于一季度是光伏传统淡季，公司产能利用率受到一定限制，进而对硅片的非硅成本有一定影响。预计一季度公司硅片业务毛利率处于  18%~20%的区间，组件业务的毛利率处于23-25%的区间。
        新建产能进展顺利，非硅成本继续降低
        公司云南楚雄硅片，保山、丽江硅棒产能扩张正有条不紊进行，随着产能有序爬升，将进一步摊薄硅片的期间费用，从而降低非硅成本。随着光伏装机旺季的到来，预计产能利用率提升，由于一般出货周期较短，预计公司利润水平将在  Q2  迎来较大幅度的提升。
        优势延伸，单晶组件表现亮眼
        公司将自身优势延伸至光伏电池环节，在单晶电池环节持续大力的研发投入，单晶  PERC    电池效率进步显著提速，根据公司官方公众号数据，其  PERC电池转换效率提升至  23.6%，具备行业领先水平。在光伏组件环节，公司60  片组件经过经权威检测机构  Tü  V  南德（Tü  V-Sü  D）实验室测试验证，隆基乐叶  60  型单晶  PERC  半片组件功率突破  360W（数据来源于公司官方公众号），刷新世界记录，成为目前全球  60  型  PERC  半片组件最高功率。我们看好公司在光伏电池及组件环节的布局，这两块业务将成为公司长期发展的重要基石。
        投资建议：
        预计公司  2018-2020  年实现营业收入  249  亿、395  亿、519  亿；净利润  41.27亿、55  亿、69  亿；同比增长  15.77%、33.44%、25.43%；EPS  2.07  元、2.76元、3.46  元，对应  PE  17  倍、13  倍、10  倍，维持“买入”评级
        风险提示：或存在光伏下游需求不达预期风险；或存在海外贸易政策变动风险；或存在产品价格大幅下跌风险。