国金证券-通化东宝-600867-国际视野，前瞻布局四代胰岛素市场-180427

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        业绩概览  
        通化东宝2018年1季度实现营业收入7.2亿，同比增长27%；归母净利润2.7亿，同比增长30%；扣非后归母净利润2.7亿，同比增长28%；经营活动现金流1.7亿，同比下降-27%。    
        事件  
        公司与Adocia公司签订协议，将有偿获得BioChaperone  Lispro（超速效型胰岛素类似物）在包括中国在内的全球19个国家和潜在9个国家、与BioChaperone  Combo（胰岛素基础餐时组合）在包括中国在内的全球28个国家的独家开发、生产并商业化权利。    
        简评  
        胰岛素制剂发货增长20%+，收入端确认与发货趋同；  
        经营活动现金流下降，主要来自预付款增加；  
        与Adocia公司合作，迈入四代胰岛素+时代；  
        通化东宝自身在研管线产品有序推进。    
        盈利预测  
        我们预计公司2018-2020年将实现净利润10.9亿、14亿、17.9亿。    
        投资建议  
        维持"买入"评级。    
        风险提示  
        药品招标降价风险；公司新产品研发、审批进展不达预期风险；国家医药政策风险；新医保目录的执行进度不达预期风险等。