光大证券-华友钴业-603799-2021年半年报点评：Q2利润环比继续高增长，看好下半年前驱体继续放量-210816

《光大证券-华友钴业-603799-2021年半年报点评：Q2利润环比继续高增长，看好下半年前驱体继续放量-210816（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-华友钴业-603799-2021年半年报点评：Q2利润环比继续高增长，看好下半年前驱体继续放量-210816（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司于8月16日晚发布半年报，实现营收142.94亿元，同比增长58%，实现归母净利润14.68亿元，同比增长320%；归母扣非净利润14.17亿元，同比增长381%；EPS为1.12元。

2021Q2单季归母净利润8.14亿元，环比+24%，同比+390%。

点评：钴铜量价齐升，三元前驱体开始放量：业绩增长源于量价齐升：1）量：2021H1三元前驱体销量29180吨，同比+129%；钴产品产量18309吨（同比+26%，含受托加工和自供新能源），销量12206吨，同比+18%；铜产量52861吨（含受托加工）同比+9.24%，销量43835吨，同比持平。

2）价：长江有色钴2021H1均价35万元/吨，同比+33%；LME铜2021H1均价9092美元/吨，同比+65%。

锂电材料投入持续增加，研发费用率上行：除研发费用外，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率同比分别下滑0.17/0.13/0.52个百分点；研发费用率1.97%，同比+0.58个百分点，主要系锂电材料方面研发投入增加。

高镍产品进入认证，多个项目正常推进：高镍NCMA前驱体产品进入C样阶段，获得欧美车企产业链定点；5款8系NCM新产品正在认证，1款实现批量生产；多款9系NCM新产品进入认证阶段。

华科、华飞湿法镍项目进展顺利；衢州区3万吨电池级硫酸镍、年产5万吨高镍三元前驱体项目正常推进；浦华、乐友2021年已稳定量产，华金与华浦部分产线上半年开始批量供货；广西巴莫5万吨高镍三元正极、10万吨三元前驱体一体化项目已开启。

盈利预测、估值与评级：随着镍和锂电材料产能的释放，我们认为公司锂电产业链的利润占比将不断提升，看好公司业绩和估值双升带来的投资机会。

维持公司盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为30.84亿元、40.14亿元、55.12亿元，同比增长164.79%、30.13%和37.33%，当前股价对应PE分别为48X、37X、27X，维持“买入”评级。

风险提示：钴铜价格大幅波动，公司各投资项目进展不及预期，新能源汽车销量不及预期；高资本开支导致现金流恶化风险。