山西证券-中国电影-600977-17~18Q1业绩稳中有进，产业链完备地位稳固-180427

《山西证券-中国电影-600977-17~18Q1业绩稳中有进，产业链完备地位稳固-180427（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《山西证券-中国电影-600977-17~18Q1业绩稳中有进，产业链完备地位稳固-180427（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件描述
        公司于4月27日公告  2017  年年报。报告期内，公司实现营业收入  89.99亿元，同比增长  14.63%；实现归属上市公司股东净利润  9.65  亿元，同比增长  5.21%。公司拟以  18.67  亿股为基础，向全体股东每  10  股派发现金股息3.26  元。
        事件点评
        发行营销业增长稳定，龙头地位巩固。1）报告期内公司电影发行业务实现收入  53.94  亿元，同比增长  19.71%，占公司营收  60.02%，同比上升  2.55pct；毛利率  21.63%，同比微降  1.94pct。2）报告期内公司主导或参与发行国产影片  410  部，票房累计  119.48  亿元，占国产影片票房  43.86%；发行进口影片  109  部，票房累计  150.32  亿元，占进口影片票房  62.54%。3）银幕广告业务持续推进，平台已签约影院  768  家，覆盖银幕  4837  块；版权运营继续拓展，“中影剧场”电视平台已落户  61  家电影频道，针对部分影片进行广播、网络、音像、航空等全版权合作及玩具、3C  等衍生业务的开发，实现多元化业务模式。
        放映业务加强终端布局，市占率不断提升。1）报告期内公司电影放映业务17.98  亿元，同比增长  0.34%，占公司营收  20.01%，同比下降  2.85pct；毛利率  23.88%，同比上升  0.51pct。2）报告期内公司新开业直营影院  22  家，累计开业影院  117  家，银幕  842  块，实现票房收入  15.68  亿元，观影人次4887  万；控股及参股院线新增影院  396  家，银幕  3313  块，参控院线实现票房  158.19  亿元，观影人次  4.61  亿，中影南方新干线、中影数字和中影星美继续保持全国院线  TOP10。3）截至  17  年底公司放映终端已覆盖  14840块银幕，195.94  万席座位，市场占有率上升  1.55%至  29.23%。
        制作制片坚持创作导向，18-19  项目储备丰富。1）报告期内公司影视制片制作业务坚持“以人民为中心”为创作导向，实现收入  6.13  亿元，同比减少  8.45%，较去年下降趋势有所缓解。2）报告期内公司主导和参与出品的电影  15  部，实现票房  127.79  亿元，《战狼  2》、《建军大业》、《功夫瑜伽》、《西游伏妖篇》等票房成绩领先；电视剧《职场是个技术活》、《我的青春遇见你》、《热血勇士》等项目皆已上线；参投网络动画项目《动画同好会》累计播放量超  2000  万，《魔象传说》、《摇滚小子》等项目正处于不同的制作阶段；中影基地为  684  部作品提供制作服务，其中承制及参与影片占票房  TOP50  中的  42%。3）18-19  年公司储备电影及动画电影项目  42  部，其中《唐探  2》、《捉妖记  2》在春节档已取得不俗票房成绩；电视剧及网剧项目  14  部；此外还包括数十部影视剧及动画项目在策划筹备中。
        影视服务快速增长，打造中国自主品牌。1）报告期内公司影视服务业务实现收入  10.77  亿元，同比增长  35.19%，营收占比  11.98%，毛利率  27.74。2）影视器材打造中国自主知识产权的产品矩阵，“中国巨幕”新增覆盖影厅  96  家，累计运营  288  家，放映场次  39  万场，观影  1600  万人次；“中影巴克”、“中影光锋”放映机及激光光源销售良好，市场占有率分别达  51%和  14%。
        公司毛利率稳中有升，费用率控制良好。1）报告期内公司毛利率为  21.25%，较  16  年提升  0.54pct；2）销售、管理、财务费用率分别为  1.36%、5.34%、-1.10%，同比变动-0.22pct、-0.33pct、-0.14pct。
        投资建议
        18  年  Q1  公司实现营业收入  21.97  亿元，同比增长  21.54%，实现归母净利润  3.40  亿元，同比增长  17.96%。公司电影业务产业链完善，行业龙头地位稳  固，内容与渠道资源丰富。预计公司  2018-2020  年  EPS  分别为0.60/0.70/0.80，对应公司  4  月  27  日收盘价  15.75  元，2018-2020PE  分别为26/23/20，维持增持评级。
        存在风险
        政策变动风险；行业竞争加剧；电影票房不达预期。