华创证券-欢瑞世纪-000892-头部剧艺人经纪双管齐下，多部大剧合约签订-180427

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        事项：
        4月26日晚，公司发布2017年度报告，报告期内公司实现营业收入15.67亿元，同比上升112.20%；归母净利润为4.22亿元，同比增长59.23%；扣非归母净利润为3.80亿元，同比上升52.20%。公司EPS为0.43元，同比减少30.65%。
        投资要点
        1.大剧确认助力营收大幅增长112.20%，业绩远超对赌承诺
        2017年，公司实现营收15.67亿元，同比增长112.20%，主要是由于公司电视剧制作、艺人经纪、网络游戏等营业收入大幅增长；归母净利润为4.22亿元，同比增长59.23%，远超借壳上市时的对赌业绩2.9亿元；
        2.演员成本占总成本比例仅为31.88%，享有成本优势
        公司2017年演员成本占总成本31.88%，处于市场较低水平。这是由于公司主演多为旗下艺人，片酬较市场均价有一定折扣，因此在演员成本上享有一定成本优势。
        3.公司以精品电视剧业务为主，大力发展艺人经纪业务
        欢瑞世纪长期专注于电视剧及相关衍生业务，17年公司电视剧业务营收14.30亿元，同比增长106.36%，共开机拍摄7部剧，约418集。
        4.投资建议
        2018年，公司与腾讯视频签订的8.4亿元合约或部分确认，且有《白蛇》等剧的电视台授权费用，预计完成业绩对赌3.68亿是大概率事件，拟制作《听雪楼》《江山永乐》等重点剧目，2019年及之后的项目储备丰富，值得期待。我们预测公司2018-2020年归母净利润为5.86  /  7.13  /  8.75亿，EPS分别为  0.60  /  073  /  0.89  元，对应PE为  13  /  10  /  8  倍，低于电视剧板块18年19倍的平均估值，维持“强推”评级。
        5.风险提示
        电视剧市场竞争加剧。