天风证券-海亮股份-002203-内外兼修，加工主业做大做强-180427

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        事件一：公司公布2017  年年度报告。报告期内公司实现营收298.16  亿元（不含金融业务收入），同比增长66.41%；实现归母净利润7.05  亿元，同比增长27.95%；报告期内EPS  为0.4217  元/股，符合市场预期。
        事件二：公司公布2018  年第一季度报告。报告期内实现营收93.64  亿元，同比增长91.36%；实现归母净利润2.50  亿元，同比增长24.61%；扣非后归母净利润2.75  亿元，大增136.43%；报告期内EPS  为0.1493  元/股。
        铜材产销提升拉动业绩增长。2017  年报告期内公司收购诺而达下属三个公司，同时通过技改增产，铜加工材产能由2016  年底的36  万吨/年增至47.5万吨/年；实现销售铜加工材总量55.30  万吨（含委托加工业务实现销售量10.57  万吨），同比增长23.47%。铜材销量增长是本期业绩增长的主要原因。
        铜加工主业做大做强。公司在2016  年9  月的公告《关于为尽早实现全球最大的铜管制造企业的战略目标，加快设施产业升级、扩大生产规模、优化生产布局的公告》中，提出增产27.5  万吨的战略目标。2018  年，公司将继续推进募投项目  “广东海亮年产  7.5  万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线项目”、“安徽海亮年产  9  万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线项目”、“高精密环保型铜及铜合金管件智能化制造技改项目”、“年产10,000  吨新型高效平行流换热器用精密微通道铝合金扁管建设项目”、“铜及铜合金管材智能制造项目”的建设。随着项目的逐渐落地，公司铜材加工产能将不断做大，同时高端产品占比提升，整体附加值有望提高。
        定增事项获批，扩产资金有保障。公司4  月23  日收到中国证监会出具的批复文件，核准公司非公开发行不超过338,423,422  股新股，定增完成后公司将募资不超过24.95  亿元，公司扩产资金获得保障。
        打造西南生产基地。公司  2018  年还将在启动公司重庆基地的建设，公司在西南地区通过自建与并购等形式，整合打造铜材西南生产基地，力争成为西部规模最大、竞争力更强、话语权更重、品质一流的有色金属新材料制造基地。
        1H18  业绩预喜，全年业绩可期。受益产品销量提升预高附加值产品占比提升，公司预计上半年业绩同比增长20%~50%至4.83~6.04  亿元。
        盈利预测与投资评级：考虑公司上半年业绩预计超预期，在18~19  年归母净利润7.43  亿元、8.55  亿元的基础上上调至18~20  年9.14  亿元、12.16  亿元和14.88  亿元，18~20  年考虑定增摊薄后的EPS  分别为0.45  元/股、0.60元/股和0.73  元/股，对应4  月26  日收盘价PE  分别为20  倍、15  倍与12  倍，随着募投项目产能在未来几年逐步放量，公司业绩增长可期，维持“增持”评级。
        风险提示：产品需求不及预期；加工费下跌；产能建设速度不及预期；产能建设计划调整等