华创证券-慈文传媒-002343-高毛利精品剧提升业绩，影视储备多元化符合时代倡导-180427

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        事项：
        17年公司实现营收16.66亿元，同比下降8.79%；归母净利4.08亿元，同比增长40.78%；扣非归母净利3.87亿元，同比增长38.69%。EPS为1.29元，同比增长40.22%，利润分配政策为每10股转增4股并派发现金红利1.80元（含税）。18Q1，公司实现营收2.86亿元，同比增长157.82%；归母净利8735万元，同比增长205.72%；扣非归母净利8733万元，同比增长345.09%。预计2018H1利润为1.7亿-2亿，同比增长123%-163%。
        投资要点
        1.毛利率提升叠加所得税锐减，净利润同比大增40.78%
        2017年，公司实现营收16.66亿元，同比下降8.79%；归母净利润为4.08亿元。净利润的增长主要是由于17年公司各项业务毛利率较16年明显提升，子公司税收优惠使得所得税大幅减少。18Q1公司确认了部分影视收入，资产减值损失冲回7950万元，营收及净利同比大幅增长。
        2.17年多部电视剧实现收入，18年储备项目丰富
        2017年，公司影视剧主业发展良好，首映播出7部，投资制作8部；上线网络电影1部，投资制作网络剧4部。18年公司储备电视剧、网络剧共计20部，剧集850集；网络大电影9部，随着储备项目制作完成上映，公司业绩有望出现大幅增长。
        3.股+债双重筹资保障内容投入，应收坏账计提比例调整增厚18Q1利润
        17年公司股+债成功筹资24.11亿，后续影视剧投资资金充足。公司调整应收账款坏账计提比例，增厚18Q1利润并减少后续的资产减值损失。
        4.投资建议
        公司财务状况良好，拥有丰富的影视剧项目储备，IP全产业链发展稳健，我们预测公司2018-2020年归母净利为5.76  /  7.07  /  8.67  亿，EPS为1.70  /  2.08  /  2.56元，对应PE  19  /  15  /  12  倍，维持“强推”评级。
        5.风险提示
        影视剧业务竞争加剧，影视剧审核风险。