国联证券-安图生物-603658-流感驱动检测需求增加，Q1业绩超预期-180425

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        事件：
        公司发布2018年一季报，实现营收4.16亿元，同比增长71.87  %；实现归母净利润9601万元，同比增长42.43%；扣非净利润9068万元，同比增长52.88%；基本每股收益为0.23元，业绩超预期。
        投资要点：
        流感驱动检测需求增长，生化并表增厚业绩
        一季度为体外诊断行业的传统淡季，而公司2018年一季度业绩大幅增长，一方面是流感疫情驱动检测量的增加（感染病检测占公司化学发光收入的50%），从而推动化学发光、微生物检测业务的高速增长；另一方面是新增东芝生化仪及百奥泰康生化试剂业务的并表（预计贡献收入6000-7000万元），剔除并表因素，内生增长约为40%-45%。公司一季度毛利率同比下滑5.68个百分点，主要是产品结构调整所致。随着销售规模的扩张，公司销售费用、管理费用分别增长54.08%、56.48%，但整体而言费用率维持稳定。
        化学发光持续高增长，战略新品上市在即
        截止2017年末，公司管式化学发光仪市场保有量约2400台，预计2018年将陆续投放900-1000台，新投放仪器市场培育逐步成熟及检测项目的增加将带动单台仪器试剂销售量的增长，全年化学发光业务有望维持45-50%增长。公司微生物质谱预计将在近期获批上市，考虑到其对传统生化检测的替代优势，前景较广，预计18年将贡献5000-6000万收入。公司生化免疫检测流水线已经获批，开始定制销售，待配套的2000速东芝生化仪FX8下半年上市后可开始装机，预计全年销售10-15条，将驱动发光和生化试剂销售量的进一步增长。在研的100速化学发光仪A1000有望在18年底上市，主要面向基层医疗机构，将充分受益于分级诊疗带来的基层检测需求扩容。
        整合营销资源，渠道效果渐显
        公司在全国范围内与优质区域IVD渠道经销商合作，陆续在河北、杭州、黑龙江、辽宁和洛阳建立商业子公司，提升公司终端渠道掌控力及一线营销服务能力。此外，公司拥有千余家经销商，基本形成覆盖全国的渠道网络。
        维持“推荐”评级
        预计公司18-20年归母净利润分别为5.97、7.77、9.83亿元，  EPS分别为1.42、1.85、2.34元，对应4月24日收盘价57.99元，市盈率分别为41、31、25倍。鉴于公司化学发光产品放量超预期加上微生物质谱、流水线上市后带来的业绩增量和协同效应，我们看好公司长期发展，维持“推荐”评级。
        风险提示
        1.政策因素导致产品毛利下滑超预期；2.产品推广不及预期。