太平洋证券-中大力德-002896-一季报业绩基本符合预期，看好RV减速器逐步放量-180426

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        事件：公司发布2018年一季报，2018Q1公司实现收入1.11亿元，同比增长20.85%，净利润1267万元，同比增长22.13%，扣非净利润1246万元，同比增长20.21%。
        一季度业绩基本符合市场预期：公司一季度实现收入1.11亿元，同比增长20.85%，净利润1267万元，同比增长22.13%。此前公司预告一季度盈利1193-1504万元，因此基本符合市场预期。公司经营净现金流389万元，较上年同期增长7.30%。
        综合毛利率和净利率总体保持稳定，费用控制良好：公司一季度毛利率和净利率分别为32.17%和11.34%，较17年总体分别+0.31%和-0.64pct。期间费用方面，销售、管理和财务费用率分别为6.34%、9.85%和1.81%，分别较上年+0.74pct、-0.26pct和+0.33pct。销售费用率上升较大，总体费用同比增长30.75%，主要是本期业绩上升，销售人员、销售返利、业务宣传费等上升所致。
        国内工业机器人高速增长，看好公司RV减速器逐渐放量：根据国家统计局统计数据，2017年工业机器人产量达到13.11万台，同比增长68.10%，2018年一季度产量3.30万台，同比增长29.60%，国产机器人市场高速增长。但同时，工业机器人核心零部件RV减速机仍被国外企业垄断，国内仅少数企业具备RV减速器生产能力，RV减速器国产替代对降低国产机器人成本，促进行业发展具有重要作用。公司在RV减速器领域有多年的积累，2017年成功中标国家强基工程项目，2018年将继续推进“年产20万台精密减速器生产线项目”，进一步扩大产能，巩固并增强公司在行业内的竞争地位。目前公司已实现每月数百台的供货，我们预计公司RV减速器放量将加快。
        盈利预测与投资建议：我们预计公司2018-2020年净利润分别为9418万元、1.26亿和1.75亿，对应PE分别为35倍、26倍和19倍，维持“买入”评级。
        风险提示：制造业投资整体下行风险，RV减速器批量不及预期