光大证券-银座股份-600858-2018年一季报点评：业绩超预期，商业营收继续回暖-180427

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        ◆公司1Q2018  营收同比增长3.07%，归母净利润同比增长75.05%
        4  月27  日，公司公布2018  年一季报，1Q2018  实现营业收入38.16亿元，同比增长3.07%，增幅小于4Q2017  增长的4.74%。实现归母净利润0.65  亿元，折合成全面摊薄EPS  为0.13  元，同比增长75.05%，实现扣非归母净利润0.57  亿元，同比增长83.94%，业绩超预期。1Q2018  归母净利润增速高于营收增速的主要原因：1）毛利率较上年同期上升0.58  个百分点，2）财务费用为5337.37  万元，同比下降17.57%，财务费用率为1.40%，较上年同期下降0.35  个百分点，主要原因是公司借款减少。
        ◆综合毛利率上升0.58  个百分点，期间费用率下降0.31  个百分点
        1Q2018  公司主营业务的收入为35.77  亿元，同比增长2.51%，其中百货商场/  大型综合超市/  购物中心的营业收入分别是23.23/  10.25/  2.29  亿元，同比分别增长1.09%/  2.55%/  19.37%。1Q2018  公司综合毛利率为17.71%，较上年同期上升0.58  个百分点。1Q2018  公司期间费用率为14.13%，较上年同期下降0.31  个百分点。
        ◆山东地区零售龙头，公司营收增速回暖，短期业绩难以大幅增长
        公司是立足山东、兼顾省外周边地区发展的大型商业零售企业，覆盖百货商场、大型综合超市、购物中心三种业态。截至2018  年3  月末，公司旗下拥有门店129  家，其中在山东省13  个地市开设126  家门店，在河北石家庄、保定、张家口共开设3  家门店。此外，公司受托管理山东银座商城股份有限公司旗下49  家非上市门店。2017  年以来，百货行业普遍复苏，公司营收增速出现回暖，但由于山东地区零售市场竞争不断加剧，短期公司业绩难以大幅增长。
        ◆上调盈利预测，维持“中性”评级
        公司营收增速持续回暖，费用得到有效控制，1Q2018  业绩超预期，我们上调对公司2018-2020  年EPS  的预测，分别为0.14/  0.14/  0.14  元（之前为0.05/  0.06/  0.07  元），公司市盈率处于较高水平，维持“中性”评级。
        ◆风险提示：
        山东地区行业竞争加剧，跨区域扩张的风险