天风证券-新天然气-603393-上半年业绩高增，煤层气量价齐升-210817

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事件：公司公告2021年上半年业绩预告，预计上半年实现净利润7.6~8.0亿元，同比增加335%~358%。

点评：出售子公司股权为业绩高增主因，扣除后同比仍有23%~42%增幅公司上半年业绩高增核心原因为报告期内公司与中石油昆仑燃气战略合作的完成，公司与昆仑燃气于2020年10月29日在北京市签署《股权收购合同》，以5.12亿对价转让米泉鑫泰等五家公司各51%股权，同时以1.7亿对价转让库车鑫泰等五家公司各49%股权。

此次子公司股权出售带来5.53亿的非经常性损益，扣除后预计上半年实现归母净利润2.0~2.3亿元，同比增加23%~42%，仍有可观增幅，主要原因（1）煤层气产能及量价向好；（2）昆仑燃气资产合作后城燃业务经营效能提升。

量：上半年天然气需求超预期，公司售气量同比或大幅增长在双碳背景下，天然气的推广使用成为短期降低碳排放的重要手段，工业煤改气或提供了较强的行业量增推力。

与此同时，叠加疫情后强劲的产业复苏，上半年国内整体天然气需求超预期向好，表观需求量达1851亿方，同比增加16.4%，增速为2019年以来高点。

供给方面，相对生产更具灵活性的进口端高增，凸显出国内需求的旺盛。

上半年我国实现天然气产量1045亿方，同比增加9.7%；进口量832亿方，同比增加23.7%。

在下游向好需求的驱动下，公司上半年销气量或同比大幅增长。

价：国际气价走高叠加国内需求旺盛，煤层气价格端或明显提振在国际供需偏紧的背景下，上半年LNG进口成本持续走高，LNG中国到岸价上半年平均为10.03美元/百万英热，同比抬升约252%。

与此同时，国内天然气需求明显向好，成本叠加供需导致国内天然气市场化价格持续走高，中国LNG出厂价格全国指数上半年平均为3873元/吨，同比增加约25.4%，截至8月13日，价格指数已达到5462元/吨，同比高出2908元/吨，增幅114%，呈现明显淡季不淡的局面。

公司将受益于国内天然气市场化价格的快速提升，煤层气板块盈利水平有望明显提振。

盈利预测与评级：2021年以来我国天然气需求旺盛，市场化价格持续走高，有望为公司煤层气开采板块带来较大业绩弹性；战略层面，公司“上游有气源、中游有管道、下游有市场”的天然气全产业链模式持续稳固。

结合2020年全年及2021年中报预告数据，我们预计2021-2022年公司将实现归母净利润11.6/6.4亿元（前值7.6/9.0亿），对应PE为6/12倍，维持“买入”评级。

风险提示：新疆城燃售气量与接驳低于预期；亚美能源开采进度低于预期，毛差下滑，业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准。