光大证券-克来机电-603960-2017年年报点评：业绩符合预期，内生外延均亮点十足-180427

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        ◆事件：克来机电发布2017  年年报，全年实现营业收入2.52  亿元，同比增长30.92%；归母净利润为4923.96  万元，同比增长37.56%；总体毛利率为35.70%，扣非后的基本每股收益为0.47  元，业绩符合预期。
        ◆公司业绩快速增长，毛利率基本回归稳定：从全球市场来看，汽车电子市场规模正处于快速增长阶段。公司为汽车电子自动化装备的优质标的，近年来业绩保持快速增长。2017  年公司新签订单为3.87  亿元，较2016年增长39%。随着公司不断取得日本电装、德国博世等优质客户供应商资质，项目毛利率得到提升，2017  年公司毛利率为35.70%，较上一年度提升0.31  个百分点，基本回归稳定。
        ◆深度绑定联电与德国博世，未来成长值得期待：公司为联合电子的核心供应商，并于2017  年4  月取得了德国博世的全球关键供应商资质。公司于去年10  月与今年2  月，先后公告获取德国博世的两个重大合同，金额总计近6750  万元。为卡位汽车电动化浪潮，联电与博世未来将不断推出大量新的汽车电子产品，公司深度绑定联电与博世两大客户，未来有望借此充分受益。
        ◆并购上海众源，将充分受益未来“国六标准”的实施：公司今年1  季度完成了对上海众源的收购，众源为大众的战略供应商，核心产品燃油分配器是汽车节能减排关键部件。随着“国六标准”的实施，燃油分配器也将由低压向高压转型，产品价值量也将得到大幅提升，公司业绩有望得到快速增长。
        ◆投资建议：公司为汽车电子自动化装备的优质标的，海外德国博世的订单超出市场预期，同时随着“国六”标准逐步实施，众源产品价值量大幅提高。因此，我们上调公司2018-2020  年EPS  至0.88/1.65/2.29  元，对应PE  为39/21/15  倍。公司所处的汽车电子产业处于高速发展阶段，我们给予公司2018  年47  倍PE，上调目标价41.2  元，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：行业需求发生变化导致公司的主要客户采购量减少或不再采购本公司产品；下游产业发展出现波动，影响公司经营业绩；收购上海众源业务整合不及预期。