光大证券-梦网集团-002123-2017年年报及2018年一季报点评：企业短信稳步拓展，云通讯布局值得期待-180427

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        ◆事件：公司发布2017  年年报，实现营收25.5  亿元，同比减少8.9%；归母净利润2.4  亿元，同比减少6.1%。公司2018  年一季度营收4.77  亿元，同比减少17.9%，归母净利润0.41  亿元，同比增长2.3%。同时，公司预计2018  年H1  净利润区间1.02~1.32  亿元，变动幅度为-34%~-14%。
        ◆年报基本符合预期，一季报低于预期
        公司17  年业绩与前期业绩预告修正公告基本一致，符合预期，但18年一季报净利润同比增长2.3%低于预期。公司持续剥离传统电子电力业务，17  年电力行业收入减少37%，但移动互联网云通信业务的营收增长18%在一定程度上减缓营收下行压力。剔除电力电子业务的影响，梦网科技17  年净利润2.64  亿元，同比增长2%，相比16  年同期11.9%的增速有所放缓。业绩增速放缓主要由于公司17年加大研发投入和新业务开发费用，拖累当期业绩增长。
        ◆毛利率小幅下滑，费用管控成效凸显
        17  年综合毛利率29.14%，同比小幅下滑0.87  个百分点。受企业短信市场单价下降的影响，梦网科技17  年毛利率为27.61%，较上年同期下降3.15  个百分点，拉低公司整体毛利率水平。电力资产的剥离和费用管控成效凸显，公司销售和管理费用同比下降26.5%和27.9%。另外，公司加大面向5G  技术的视频、数据流量和物联网等高价值量云通信平台新业务研发布局，17  年研发人员占比提升10  个百分点至31%，研发布局进一步强化公司中长期竞争实力。
        ◆企业短信业务稳步拓展，云通讯布局值得期待
        公司企业短信主业稳步拓展，17  年短信条数增长32.6%，高于行业平均增速，龙头地位进一步巩固。公司持续推进即时通讯、视频、物联网和流量等领域的富媒体云通信平台布局，后续业绩有望逐步释放，未来成长空间值得期待。
        ◆下调盈利预测，维持“买入”评级
        考虑到公司企业短信主业基本稳定以及新业务仍处于前期布局阶段，并结合一季报业绩表现，我们下调公司18-19  年EPS  分别为0.32/0.38  元，并测算20  年EPS  为0.45  元，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：企业短信竞争恶化风险，新业务推广不及预期