安信证券-凯莱英-002821-产能陆续投放，2021H1业绩持续高增长-210817

《安信证券-凯莱英-002821-产能陆续投放，2021H1业绩持续高增长-210817（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-凯莱英-002821-产能陆续投放，2021H1业绩持续高增长-210817（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

■事件：2021年08月15日，公司发布2021年半年度报告，2021H1公司实现营收17.60亿元，同比增长39.04%；实现归母净利润4.29亿元，同比增长36.03%；实现扣非后归母净利润3.53亿元，同比增长27.29%。

■2021H1剔除股权激励、汇率相关损益后的业绩增长符合预期：营收端，2021H1公司实现营收17.60亿元，同比增长39.04%。

其中，临床阶段CDMO、商业化阶段CDMO、新兴服务分别实现营收8.29亿元、7.87亿元、1.44亿元，分别同比增长76.94%、6.88%、144.62%。

利润端，2021H1实现归母净利润4.29亿元，同比增长36.03%；实现扣非后归母净利润3.53亿元，同比增长27.29%。

剔除股权激励、汇率相关损益后的归母净利润同比增长40.46%，业绩增长符合预期。

■项目管线“漏斗效应”明显，驱动小分子业务快速增长：2021H1小分子业务实现营收16.17亿元，同比增长34.16%。

当前公司项目储备丰富且漏斗效应明显，2021H1临床II期及以前、临床III期、商业化阶段项目分别为115个、36个、28个。

公司持续深化与国内外药企的合作，一方面深度参与美国五大跨国制药公司II/III期临床阶段小分子候选药物研发，另一方面充分赋能中小型制药客户，参与KRAS创新药项目和PROTAC技术领域合作。

受益于订单的持续导流，小分子业务有望持续高增长。

■依托小分子领域积累，快速布局生物大分子等新兴业务：2021H1公司制剂、化学大分子、生物合成技术、生物大分子等新业务实现营收1.44亿元，同比增长144.62%，各板块服务项目持续增多，新兴业务整体处于快速发展期。

其中，化学大分子业务板块，2021H1公司新增PhaseII/III项目7个，累计服务项目数量超过100个；制剂板块，目前已承接API+制剂项目40个；临床研究服务，2021H1新增签署66个项目（包括40个创新药项目）；生物大分子CDMO板块，2019年开始启动上海金山生物大分子研发中心，目前已完成生物药CDMO服务平台搭建。

■员工人数和固定资产均快速增长，公司业绩有望持续高增长：目前员工人数和固定资产处于快速增长态势，公司业绩有望持续高增长。

其中，员工数量方面，考虑到员工培训等因素，上一年员工招聘情况往往与当年业绩兑现高度相关，2020年员工同比增长42.63%，有效支撑公司2021年业绩高增长；固定资产方面，2021H1固定资产同比增长27.15%，产能持续扩张为公司中长期业绩持续高增长奠定坚实基础。

■投资建议：我们预计2021-2023年公司分别实现净利润9.80亿元、13.14亿元、17.19亿元，分别同比增长35.8%、34.1%、30.8%；给予买入-A的投资评级。

■风险提示：订单增长不及预期、汇兑损益影响、新兴业务进展不及预期等。