国海证券-策略周报：市场下行空间比较有限-180502

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        投资要点：
        资管新规、《外商投资证券公司管理办法》分别于4  月27  日和28  日落地。我们认为资管新规在“表外至表内、去杠杆、去刚兑、通道去化”等主要原则性问题上的严监管态度未变，而过渡期延长至2020年底（征求意见稿中过渡期为2019  年6  月底），对金融机构而言意味着更为充足的调整时间。对于后者，我们认为股权比例的放开只是第一步，业务或牌照的放开才是关键。
        热点主题开始补跌。芯片、国防军工、电子等前期热点主题在上周纷纷出现补跌，金融、地产、白酒等蓝筹的反弹也相对无力，而家电板块受龙头拖累表现更差。我们可以通过2  个问题来思考当前市场的微观结构：（1）权重的银行、地产、家电、白酒、煤炭、钢铁等行业在1-2  个月内是否会出现大幅反弹？（2）受国家政策层面支持的芯片、科技创新板块是否具备2017  年家电、白酒等行业持续上涨的基础和动能？对于这两个问题，大部分市场参与者对过程的看重可能远高于答案本身。我们想要赘述的是，第一个问题需要时间去消化和实现，并且这一时间需要以月为单位来衡量；第二个问题我们认为热点已经接近尾声，上行空间不能只靠想象力，即便是政策其边际贡献也会递减。
        从上证指数看，我们认为市场下行空间比较有限。我们认为市场环境的改变需要时间、需要业绩兑现、也需要政策层面的逐渐落地，但上证50  以及上海市场成交量的萎缩其实也意味着市场距离底部并不远了。
        我们建议投资者谨慎控制仓位。长期投资者可以在市场低迷之际关注医药、休闲服务、商业贸易中的绩优个股。
        风险提示：宏观经济大幅下滑、流动性出现紧缩、相关行业政策低于预期。