民生证券-大亚圣象-000910-2018年一季报点评：一季度利润快速增长，看好未来工程业务发展-180426

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        一、事件概述
        4  月25  日，公司发布2018  年一季报。报告期内，公司实现营业收入13.98  亿元，同比增长11.07%；实现归属于上市公司股东的净利润5750.36  万元，同比增长41.32%。实现基本每股收益0.104  元。
        二、分析与判断
        营收表现稳健，净利润快速增长
        一季度公司营收同比增长11%，归母净利润同比增长41%。公司以地板、人造板双轮驱动开拓市场，通过积极拓展工程渠道、优化产品结构等手段使营收保持稳健增长。报告期内，公司毛利率同比下降1.47pct  至34.03%。受益于有效的费用控制，净利率提升1.14pct  至4.29%。
        费用控制效果明显，期间费用率显著下降
        公司费用控制效果明显。报告期内，销售费用率同比下降1.07pct  至16.36%；主业整合之后管理效率提升显著，管理费用率同比下降1.86pct  至10.85%；财务费用率同比下降0.10pct  至0.85%，期间费用率整体同比大幅下降3.03pct  至28.06%。
        积极拓展工程渠道，工程业务有望成为公司收入增长点
        17  年公司工程客户包括万科、保利地产、中海地产等在内近60  家地产商，18年公司将继续拓展工程渠道，在深化与万科、保利、中海合作的基础上，加大与碧桂园、恒大的合作力度，战略合作客户总数有望达到70  家。工程业务有望保持快速增长势头，成为公司收入增长点。
        三、盈利预测与投资建议
        我们看好公司主业整合后带来的运营效率和市场竞争力的提高、地板工程业务的持续快速增长以及未来产能扩张带来的业绩促进作用，预计公司2018、2019、2020年实现基本每股收益1.52  元、1.85  元、2.10  元，对应2018、2019  年PE  分别为13X、10X、9X。维持公司“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：
        1、原材料价格上涨；2、全装修渗透率提升不及预期；3、房地产销售下行。