兴业证券-新安股份-600596-有机硅及草甘膦量价齐升，业绩同比大幅增长-180427

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        投资要点
        事件：新安股份发布2018年一季报，报告期内实现营业收入26.64亿元，同比增长43.72%；实现营业利润2.84亿元，同比增长324.83%；实现归属上市公司股东的净利润2.59亿元，同比增长315.50%，按最新7.06亿股的总股本计，实现单季度每股收益0.37元（扣非后为0.36元），单季度每股经营性净现金流-0.19元。
        维持"审慎增持"评级。新安股份2018年一季度业绩同比大幅增长，主要由于搬迁完成后，公司有机硅及及草甘膦产能规模扩大、生产负荷提升，产销量同比大幅增长，同时叠加产品价格上涨，盈利能力大幅提高。    
        新安股份是国内有机硅及草甘膦行业龙头企业，2017年搬迁完成后拥有有机硅单体产能34万吨/年、草甘膦产能8万吨/年。2016年下半年以来，随着环保力度加强，有机硅和草甘膦供给均有所收缩，带动产品价格持续回暖，助力公司业绩同比大幅增长。有机硅行业2018年预计无新建产能投产，后续新增产能仍较为有限，伴随公司有机硅生产工艺持续改进、终端产品及下游应用市场持续开拓，未来有机硅业务有望维持高盈利。草甘膦行业基本形成大厂主导格局，在环保监管趋严态势下有望维持较高景气。此外，公司在无人机植保领域的布局有望逐步贡献业绩，成为公司新的业绩增长点。我们上调公司2018~2020年EPS分别至1.47、1.58、1.91元，维持"审慎增持"的投资评级。        
        风险提示：有机硅行业竞争加剧风险，草甘膦行业竞争加剧风险。