国联证券-一心堂-002727-增速强劲，西南区药店龙头前景光明-180425

《国联证券-一心堂-002727-增速强劲，西南区药店龙头前景光明-180425（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国联证券-一心堂-002727-增速强劲，西南区药店龙头前景光明-180425（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        公司发布2017年年报，实现营收77.51亿元，同比增长24.03%；归母净利润4.23亿元，同比增长19.62%；扣非归母净利润3.89亿元，同比增长15.29%，全年实现EPS为0.81元，每10股派发现金红利3.00元（含税）。同时公布2018年一季报，实现营收21.79亿元，同比增长20.12%，归母净利润1.31亿元，同比增长35.01%；预计2018年1-6月实现归母净利润为2.70-3.13亿元，同比增长25%-45%。公司整体业绩超预期。
        投资要点：
        四季度增长加速，费用端改善明显
        17Q4实现营收21.49亿元，在毛利率环比Q3提升（+3.14pct）和费用率略降的情况下实现营业利润1.62亿元（环比+54.29%），增长速度显著加快。全年整体毛利率为41.52%，同比有所略有提升；费用方面17年为33.13%（-0.5pct），其中管理费用率下降明显。公司增长的良好势头延续至18Q1，单季实现净利润1.31亿元（环比+22.43%），业绩呈逐季加速增长趋势。
        门店数稳步增加，重点市场经营逐步改善
        公司门店数稳步提升，18Q1达到5155家，川渝地区突破700家，广西地区突破500家，战略布局初步形成。云南地区贡献稳定利润，前期重点布局川渝地区经营逐步改善，18Q1进入盈利阶段，未来对利润贡献将逐渐增加。
        盈利预测
        上调公司2018、2019和2020年归母净利润预测为5.61亿、7.18亿和9.24亿，对应EPS分别为0.99、1.27和1.63元。公司是西南地区药店龙头，随着重点市场布局完成进入盈利阶段，供应链一体化优势将现，叠加县域市场未来潜力释放，维持推荐评级。
        风险提示
        1、门店扩张进度不及预期；2、外省门店经营不及预期