国联证券-翰宇药业-300199-业绩符合预期，制剂、客户肽快速增长-180426

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        事件：
        4月25日晚公司发布一季报，2018年1季度实现营收2.68亿，同比增加30.39%；实现归母净利0.98亿，同比增加25.22%；实现归母扣非净利0.91亿，同比增加16.26%。业绩基本符合预期。
        投资要点：
        一季度业绩符合预期，制剂业务高增长，客户肽业务回暖。
        一季度公司制剂板块实现收入1.19亿元，同比增长50.88%。受益医保目录调整以及招标推进，公司制剂增速较快：胸腺五肽实现营收2665万（+  38.52%），生长抑素实现营收4361万（+62.23%），特利加压素实现营收2515万（+27.40%），卡贝缩宫素等其他制剂实现收入1494万元（+164.25%）。原料药和客户肽板块，原料药销售额0.31亿，同比下降32%，主要系客户需求减少；客户肽回暖，实现销售收入0.54亿，同比增加192%，预计是由于利拉鲁肽等产品销售增加。成纪药业经营平稳。器械类收入0.53亿，同比略有下滑，药品组合包装实现收入0.12亿，同比增加65%。
        无创血糖监测手环项目进展顺利。
        无创血糖检测手环BioMKR完成了第三期临床试验，精确度方面，数据绝对偏差率符合临床要求，目前已提交欧盟CE认证。家用主流血糖仪均是“有创”产品，需要使用采血针采血，公司的无创血糖监测手环能够避免采血的痛感，优势明显。
        维持推荐评级。
        鉴于公司的制剂受益医保目录调整、重磅专利药到期促进公司原料药增长，且公司研发储备丰富，长期看好公司发展。预计2018-2020年的EPS分别为0.51、0.64、0.79元，对应4月25日收盘价，PE分别为32、25、20倍，维持“推荐”评级。
        风险提示  制剂销售不达预期；原料药销售不达预期。