国联证券-玲珑轮胎-601966-产能持续释放，公司盈利能力显著-180426

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        事件：
        玲珑轮胎2017年年报公布，营收139.18亿元，同比增32.33%  ，净利10.48亿元，同比增3.72%，基本EPS为0.87元，加权平均ROE为12.54%。
        投资要点：
        轮胎市场需求回暖，公司竞争力提高
        2017年度商用车市场火爆，销售416万辆，同比增长14%；乘用车2472万辆，同比增长1.4%，带动轮胎市场销量增长。公司全年度实现4910.52万套轮胎的销售，新增产能释放，受上游原材料的成本影响，公司通过提价来实现成本转移，四个季度业绩环比提高。
        上游原料频频施压，公司迎难而上净利稳增
        2017Q1天胶价格急涨急跌影响公司成本，Q3~Q4受环保督察的影响，炭黑及橡胶助剂价格高涨，钢材价格也是逐步上涨，公司Q1~Q4分别实现净利润2.55亿元、1.78亿元、2.86亿元、3.28亿元，净利率分别为7.56%、5.30%、7.98%、9.10%，凸显了公司产品领先地位和优秀的管理能力。
        全球积极布局“5+3”战略，提升品牌影响力
        公司荆门新增1200万套半钢胎和240万套全钢胎，进一步提高配套和替换市场的份额，提升公司竞争力。公司在泰国项目顺利达产，积极布局欧美，有效规避贸易摩擦，提高品牌竞争力。
        盈利预测
        天然橡胶价格回调，公司2018年销量有望实现18%的增长。根据公司年报中经营计划的披露，调整盈利预测，我们预计公司2018/2019/2020年实现净利润11.54/14.10/16.66亿元。维持“推荐”评级。
        风险提示
        原材料价格波动；轮胎行业景气度下滑；产能释放低于预期