兴业证券-聚光科技-300203-一季度净利润增长141.35%，新签订单同比增长187%-180427

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        投资要点
        事件：公司发布2018  年一季报，报告期实现营业收入  5.12  亿元，同比增长  42.75%；实现扣非归母净利润0.31  亿元，同比增长572.29%；实现归母净利润0.36  亿元，同比增长141.35%。对此，我们点评如下：
        业绩同比增长141.35%，海外机构持股比例大幅增长。2018  年一季度公司实现归母净利润0.36  亿元，同比增长141.35%。财务费用同比增长95.21%，主要为利息增长所致。一季报公告的前十大股东中，海外机构持股达17.13%，较2017  年年报（9.32%）大幅增长。
        一季度新签订单金额同比增长187%。2018  年一季度公司累计新签订单15.13  亿（不含已中标未签订合同金额），其中PPP  项目达9.18  亿，整体金额同比增长187%，环境监测系统及运维、咨询服务合同额同比增长30%以上。截止至3  月底公司已签订尚未执行合同额22.73  亿，不包含黄山、高青、东至、林州等项目，其中黄山、高青两项目已于2017  年开工，目前项目施工进展正常。
        做实环境监测主业，全面拓展下游市政工程以及工业废水治理领域。1）环境监测：公司监测业务形成以“环境监测系统、工业过程分析、水利水务、实验室仪器”四大核心体系；2）逐步拓展至环境综合治理领域：公司2016  年以来通过收购哈尔滨华春扩展工业废水零排放领域业务，收购北京鑫佰利从而提供工业废水零排放解决方案，收购重庆三峡环保（集团）60%股权布局市政污水治理，形成污水治理咨询设计、工程施工和运营管理的一体化业务体系。公司通过完成上述业务布局，并结合环境监测全面的解决方案体系，拓展智慧环境、环境综合治理市场。公司以环境监测为切入点全面进军环境治理领域，打造环保综合服务商，成功拓展成长空间。
        投资建议：维持“审慎增持”评级。我们调整公司2018~2020  年归属母公司净利润预测为5.70、7.52、8.47  亿元，当前股价对应4  月26  日收盘价估值水平分别为20.9、15.8、14.1  倍。公司作为环境监测龙头企业，研发能力较强，在环境监测及实验室仪器高增长的同时，积极布局PPP  领域，当前在手订单充足，未来业绩有望维持高速增长。基于此，维持审慎增持评级。
        投资建议：持股方案激发活力，维持“审慎增持”评级。公司为供销社再生资源上市平台，业务、回收渠道布局全国，经营者持股方案获批将激发公司活力。同时洋垃圾禁止政策推进，将推动再生资源向正规渠道回流，预计2018~2020  年，公司归母净利润分别为2.98、3.87、4.72  亿元，EPS  0.21、0.28、0.34  元，对应3  月19  日收盘价PE  为30.5、23.5、19.2  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：PPP  项目推进进度滞后，下游需求不及预期。