华泰期货-聚烯烃周报：主驱动不明朗，期价偏震荡-180501

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        期现价格情况：  
        4月27日，LLD和PP拉丝的现货基准价分别为  9420  和  8850  元/吨，分别上涨  120  和  100元/吨，主力  05  合约对应华东地区基差分别为+125  和+35  左右，从实际成交来看，呈现出成交量不如节前且  LL  成交气氛不及  PP  的态势。
        从外盘价差来看，4月26日  LLD和  PP  的远东  CFR  完税价分别为  9415  和  9691  元/吨，进口利润分别为-15  元/吨和-841  元/吨。3  月因2月春节因素部分到港延后缘故，进口体量较大，但外盘中东和东南亚不少装置于  2-4  月检修，预计  4~5  月进口压力将会大幅减轻。
        第三从下游利润来看，PE  方面，华北地膜和棚膜价格维稳，华东缠绕膜价格维稳在  11100元/吨，原料价格近日上涨后，利润较前提略有收窄；PP方面，27  日华东  BOPP  厚光膜10180  元/吨，因  PP  价格上升，BOPP  利润小幅收缩。
        第四是相关品价差来看，华东  LD  与  LLD  价差为  150  元/吨，HD-LLD  价差  160  元/吨，LD  弱势依旧；共聚  PP  与  PP  拉丝的价差为  880  元/吨，PP  共聚需求低位有所放量，和拉丝价差拉开；另外上周五  LLD  和拉丝  PP  的生产比例分别为  35.79%（高位  50%）和  33.72%（高位  40%），线性生产比例相对偏低，但随着  4  月部分装置的检修完毕，LLD  和  PP  的生产比例有所回升。
        最后从替代品价差来看，PP  主要看丙烯-粉料链条。从劳动节前表现来看，27  日丙烯下降至  7925  元/吨一线，对粉料和粒料的支撑明显减弱；聚烯烃回料端减少明显，海关公布的1~2  月  PE  和其他回料进口分别为  1453  吨和  1335  吨，远远小于去年  1~2  月的  37.5  万吨和34.2  万吨，进口回料缺失转向新料的需求持续存在，这将为聚烯烃价格带来一定的支撑。
        周度供需和库存情况：  
        供给方面，4月27日PE和PP  装置开工率分别为  82.69%和  90.34%。PE  方面，新装置一季度主要为中海壳惠州二期  PP40  万吨装置，原预计至  4  月中开车，听闻假日前有开车，且负荷维持在  7  成左右；存量装置方面，中天合创  25  万吨  LDPE  装置今日开车。大庆石化新  LDPE、扬子石化  LLDPE  装置也于上周临时停车，恢复时间不详。总体来看，随着部分装置的检修完毕，开工率明显回升。PP  方面，新装置一季度主要为中海壳惠州二期PP40  万吨装置，原预计至  4  月中开车，听闻节前已经开车，负荷  7  成左右。存量装置方面，锦西石化  15  万吨装置、中天合创  35  万吨装置、宁夏宝丰  30  万吨装置、神华榆林  30万吨装置将于本周开车，镇海炼化本周  26  日停车检修大约  45  天，扬子石化  LLDPE20  万吨装置、燕山石化  HDPE8  万吨装置本周停车小修，开车时间待定。总的来看当前市场供给较前期有所增加，下游需求平稳。外盘报价受内盘行情影响稳中有升，再加之  1-2  季度外盘检修较多，聚烯烃价格更没有太大压力。
        需求端来看，它包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库和套保需求），首先看一下刚需：
        本周PE下游工厂开工多数稳定，部分小幅波动。其中农膜行业开工受地膜旺季逐步消退影响，开工下滑  3  个百分点；管材行业伴随着天气转暖及房地产行业开工启动，行业开工较上周上升  4  个百分点。目前下游开工多在  35%-57%之间，下游开工回暖动力不足，对原料市场难以形成较大拉动。
        本周聚丙烯主要下游企业开工基本稳定，塑编、BOPP  和注塑开工率较上周持平，分别为63%、62%和  49%。随着上游原料价格的持续反弹，下游企业利润压缩，备货商不堪聚烯烃价格的持续上涨，备货热情减弱。由于厂家新订单跟进有限，下游行业整体开工率维持低位，对现货行情支撑力度仍显不足。
        投机需求，套保商周内大多  0~100  左右出货，投机需求暂无。
        库存方面，周内石化库存由  23  日的  85  万吨逐步下降至27日的  75.5  万吨，库存去化仍然较快。本周期货低开反弹，备货商担心价格进一步抬升，备货意愿加强，聚烯烃库存下滑迅速；五一节后，按惯例库存累积可能较大。
        本周观点及策略：周内聚烯烃价格小幅上行，因检修缘故，现货走势偏强，基差周内走强明显。五一节前库存降至  75.5  的低位，预计五一期间累库  10  万吨左右。当前供给端开车和复产装置基本持平，五月检修体量依然较大，尚难见到显性库存的快速积累，需求端开始有所分化，农膜转弱，LL  需求转差，PP  需求维稳。但结合检修来看，预计仍可维持去库，估值中性情况下，产业链矛盾并不大，并无明确的主驱动，将主要受库存摆动和事件驱动影响为主。近日中美贸易摩擦继续升温，制品对外依存度较高，或对出口订单带来一定的扰动。上周有消息称，外盘包装将进行部分改革，减少外卖等行业对塑料的使用量，此部分主要涉及到  PP  的薄壁注塑，将率先在上海开始试点，后期推向全国，目前来看，或涉及体量为  5w  吨左右一年，短期影响不大，后期可能会通过转产把这部分增量转移至标品，中期略偏空。
        单边：观望
        套利：L-PP  尝试缩小；跨期观望
        主要风险点：原油大幅走弱；宏观出现较大风险