华泰证券-上港集团-600018-业绩超预期，投资收益大幅增加-180501

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        一季度业绩超预期，受益港口主业稳步向好及投资收益大幅增加
        上港集团公布一季度业绩，公司实现营业收入86.4  亿元，同比增长8.2%；归母净利润16.5  亿元，同比增长44.6%；扣除非经常性损益后，公司归母净利润15.5  亿元，同比增长49.9%，超市场和我们的预期。一季度业绩同比大幅增长主要受益于：1）港口主业表现稳步向好；2）多元化发展取得阶段性成果，一季度公司投资收益达10.6  亿（占比归母净利润64%），同比大幅增长221.6%。其中，公司从2017  年10  月起，对中国邮储银行按权益法核算，本期确认投资收益6.8  亿元（占比归母净利润41%）。我们维持对公司盈利预测不变，并维持“买入”评级和目标价区间8.7-9.0  元。
        港口吞吐量增速向好，贸易冲突对箱量影响有待观察
        2018  年1-3月，上港集团共完成集装箱吞吐量974  万TEU，同比增长3.8%；完成货物吞吐量1.3  亿吨，同比下降2.9%。我们认为，伴随着上海自贸港的筹划和建立，上海港将进一步受益国际贸易往来，提升通关效率，港口业务将保持稳步增长态势。另一方面，我们认为现阶段尚无法量化中美贸易冲突对实际货运量的影响，尚需等待美国关税政策落地实施，或存在双方进一步协商可能。同时，若跨太平洋地区贸易放缓也可由亚洲、拉丁美洲和地中海地区等区域内的活跃贸易活动抵消。
        多元产业发展，布局金融、房地产和体育等行业，受益可期
        公司大力推进多元发展，形成与港口主业产生联动效应的多元发展格局。我们认为公司积极布局的金融产业，投资邮储银行和上海银行，将带来稳定收益增长以及在未来实现产业资本和金融资本的融合。另一方面，公司对宝山、军工路、星外滩等商务地产的后续开发将进一步提升公司的投资收益。
        风险提示：1）中美贸易冲突加剧；2）吞吐量增长不及预期；3）房地产项目推进不及预期。