西部证券-东江环保-002672-2018年一季报点评及更新：产能快速扩张，前期布局迎来收获期-180425

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        核心结论
        2018年一季报摘要：东江环保2018年一季度实现营收达7.58亿元，同比增长12.2%，实现净利1.21亿元，同比增长16.8%，完成我们全年预期的21.2%，扣非归母净利1.15亿元，同比增长18.3%，EPS为0.14元。
        在手项目推进顺利，2018-2020年产能年均复合增速可达23.3%。目前衡水睿韬、仙桃绿怡进入验收阶段；曹妃甸、南通东江、潍坊蓝海、江西东江、福建南平及泉州等项目顺利推进。仅考虑在手项目，预计2018-2020年公司产能望分别达224/270/300万吨/年，年均复合增速达23.3%，其中无害化产能占比2020年将达到50.6%，较2017年提升6个百分点。
        三方面推进，未来业绩存在超预期可能。1、广晟入主信用升级，加之新开发EPC+并购模式，新增、外延并购项目可能增强；2、积极推进粤北项目邻避问题解决，复产望加速；3、积极磋商与海螺水泥合作模式，水泥窑协同处理业务望进入收获期。
        投资建议：根据项目投产进度及收入结构优化预期，预计2018-19年EPS分别为0.65/0.85元，考虑公司净利成长、龙头地位及业绩存超预期可能，给予18年32倍目标市盈率，对应目标价20.7元，维持“买入”评级。
        风险提示：政策力度降低；项目推进不达预期等；详见报告末尾风险提示。