华创证券-智云股份-300097-17年报＆18Q1季报点评：受益显示面板行业景气，公司有望持续高增长-180428

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        事项：
        公司公告17年年报，实现营业收入9.13亿，同比增长51.65%，归母净利润1.70亿，同比增长83.08%，扣非后归母净利润1.69亿，同比增长397.13%。
        公司公告18年一季报，实现营业收入1.79亿，同比上升191.27%，归母净利润3,267.50万元，同比上升484.71%。
        主要观点
        1.  受益显示面板行业景气，公司业绩大幅增长
        公司17年实现营业收入9.13亿，同比增长51.65%，归母净利润1.70亿，同比增长83.08%，扣非后归母净利润1.69亿，同比增长397.13%。其中3C智能制造装备业务板块实现营业收入6.47亿，净利润2.01亿，是公司业绩增长的主要贡献来源。
        公司毛利率46.34%，同比提升近13个百分点，主要是高毛利的平板显示装备业务占比大幅提升。净利率18.17%，达到10年以来最高水平。三费率总计下降3.26个百分点，其中管理费用率大幅下降5.4个百分点，公司管理水平显著提升。
        公司18年一季报，实现营业收入1.79亿，同比上升191.27%，归母净利润3,267.50万元，同比上升484.71%。一方面，3C智能制造装备业务板块积极推进与行业知名客户建立合作关系，在手订单充足，确认收入增加；另一方面，汽车智能制造装备业务板块及新能源智能制造业务板块进一步加强内部管理，盈利能力明显改善。
        2.  子公司鑫三力研发能力强，望受益面板产业向大陆转移大趋势
        据我们统计，大陆主流面板厂企业投资总额近万亿，设备占比约70%，总计设备空间约6-7千亿。其中，后端模组设备占比约10%，增量空间达600-700亿。新建产线前期仍以进口设备为主，国产设备预计随着今年下半年模组产能的持续释放有机会开始渗透。
        此外，模组段设备跟随手机的创新变化跟新周期短，1-2年就要部分更换。尤其是苹果品牌作为手机行业标杆，一直引领行业创新趋势，设备更新需求量很大。
        鑫三力是后段模组设备供应商，研发和创新能力强，能及时把握行业变化，积极配合客户进行新产品研制，公司于17年正式切入苹果产业链，带来业绩大幅提升，并有望持续受益。同时公司已经深度布局全面屏设备、  OLED  设备、3D  贴合设备、AOI  检测设备等新技术及产能，有望在新建产线的设备需求中取得突破。
        3．  母公司汽车相关业务企稳，盈利能力有望进一步改善
        受下游行业需求疲软的影响，母公司传统汽车智能制造装备业务下滑；公司顺应新能源汽车发展趋势，开拓了新能源智能制造业务，  17  年取得较大进展。
        同时公司进一步加强内部管理，18  年一季度以来盈利能力明显改善，未来有望持续向好。
        4．盈利预测
        我们预计公司18-20  年归母净利润3.53  亿、5.36  亿、7.09  亿，对应EPS  为1.22  元、1.86  元、2.46  元，对应PE  为18、12、9  倍。维持"推荐"评级。
        5.风险提示
        业务拓展低于预期，收入确认延期，下游投资低于预期。