华创证券-中集集团-000039-2018年一季报点评：集装箱和能化装备保持高增长，汇兑损失及海工业务亏损扩大拖累业绩-180428

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        事项：
        公司发布2018  年一季报，实现营收193.54  亿，同比增长31.19%，归母净利润4.46  亿，同比下滑12.44%。
        主要观点
        1.集装箱业务增长显著，拉动利润走高
        公司2018Q1  实现营收193.54  亿，同比增长31.19%，归母净利润4.46  亿，同比下滑12.44%。收入增长主要来源于集装箱（同比增长36.89%）和能化装备（同比增长28.23）。由于受到汇兑损失和海工业务亏损扩大影响，净利润下滑。
        2.能化和集装箱下游需求持续回暖，公司望持续受益
        集装箱方面，全球经济基本面依然表现强劲，国际贸易持续回暖，集运行业盈利不断改善，旧箱更新也开始恢复正常，需求持续景气。
        能化装备方面，2018  年油价持续回暖油气价差不断扩大，同时国内气改政策和煤改气政策有序执行，将支撑天然气装备行业持续向好。
        公司是集装箱、天然气装备业务的龙头企业，将率先受益于行业回暖。
        3.产城开发有序推进，“工转商”土地增值空间大
        前海等地快“工转商”逐渐落地，土地重估带来可观增值收益。前海地块占地面积52  万平米，可开发面积约150  万平米，公司将享有40%的增值收益+开发权益，对应增值收益相当可观。
        引入战略投资者碧桂园，以吸收和利用行业龙头企业的资金、人才和专业经验，增强中集产城的资本实力和业务发展能力，未来公司房地产业务将更具竞争力。
        4.多业务并行，有望持续增长
        道路运输车辆将受益于国内外经济复苏，实现持续增长。集团空港装备业务营业收入和利润均实现较好增长，空港业务注入中国消防，实现公司业务纵向延伸，拓宽盈利范围，实现规模经济。金融业务不断优化，经营稳健，全面风险管理能力显著提升，为未来持续健康增长奠定坚实基础。
        5.盈利预测
        我们预计公司18-20  净利润32.69、38.14、43.14  亿，对应EPS1.10、1.28、1.45，对应PE14、12、11  倍。维持“推荐”评级。
        6.风险提示
        全球贸易环境恶化，汇率风险，海工风险。