光大证券-中国中冶-601618-2018年一季报点评：收入加速增长，盈利能力提升，业绩符合预期-180428

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        报告期内公司业绩同比增长15.2%，EPS  0.08  元
        公司2018  年1-3  月实现营业收入552.0  亿元，同比增长24.9%；归属上市公司股东净利润16.6  亿元，同比增长15.2%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润15.6  亿元，同比增长20.4%；EPS  0.08  元。报告期内公司收入与业绩增速持续加快，主要系公司一季度内完成的工程量增长及收入确认较快所致。
        ◆  毛利率12.65%同比提升0.67  个百分点，期间费用率略有下降
        报告期内公司实现综合毛利率12.65%，较上年同期提升0.67  个百分点，显示公司盈利能力持续获得提升。期间费用率为6.94%，较去年同期下降0.25  个百分点。其中，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.78%、4.54%和1.62%，分别较去年同期变动-0.13、-0.45  和+0.33  个百分点。财务费用增长较快，主要系所属子公司的汇兑损失增加所致。
        ◆  新签合同继续放量增长，核心主业“冶金+基建+房建”内生动力强劲
        报告期内公司累计中标新签合同额1,729  亿元，同比增长37.0%；其中工程承包1,656  亿元，同比增长42.4%。在单笔合同金额超过5  千万元的工程承包新签合同中，房屋建设、基建工程、冶金工程分别实现新签合同额689、509  和200  亿元，同比增长34.2%、205.5%和14.8%。基建与房建业务持续快速放量，冶金工程在去年一季度强势复苏基础上继续实现稳健增长，推动公司收入及利润实现较快增长，内生动力强劲。
        ◆  央企龙头稳健增长，业绩增速符合预期，维持“买入”评级
        考虑到公司作为央企龙头，在冶金工程领域及市政基建领域紧抓行业机遇期，基本面经营持续向好，新签合同连续三年大幅增长，海外矿业利润良好，综合盈利能力不断提升，与五矿整合进展较为顺利等诸多因素，我们维持对公司2018-2020年的盈利预测，预计公司未来三年EPS为0.33、0.37、0.42  元，目标价6.40  元，维持“买入”评级。
        ◆  风险提示：PPP  项目进展不及预期、与五矿整合推进不及预期。