光大证券-华宏科技-002645-2017年年报点评：乘废钢回暖东风，迎业绩大幅增长-180428

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        ◆2017  年业绩翻倍增长，2018  年计划增长61%。公司2017  年营业收入13  亿元，同比增29.3%，归母净利润1.24  亿元，同比增96.6%，毛利率22.96%，同比提高2.6  个百分点，期间费用率12.5%，同比稍有下降。受益于废钢加工设备市场回暖，以及电梯零部件业务的稳定增长，公司计划2018  年完成销售收入18  亿元，净利润2  亿元，同比增长61.3%。
        ◆2018  年Q1  业绩靓丽，Q2  预告超预期。公司2018  年Q1  实现营业收入3.3  亿元，同比增长30.7%，归母净利0.3  亿元，同比增长142%。受再生资源板块市场复苏的影响，公司订单数量激增，在手订单充足，且大量订单进入交货期，预计2018  年1-6  月实现归母净利0.85  亿元-1  亿元，同比增长115%-153%，计算得Q2  归母净利为0.55  亿元-0.70  亿元。
        ◆废钢行业持续发展，设备制造加工贸易齐受益。钢铁行业供给侧改革持续进行，打击“地条钢”后，废钢资源大量流入正规钢企，叠加环保高压政策，电炉炼钢比例逐渐提升，高炉-转炉增加废钢添加量，多方面因素使得废钢及其加工设备的需求保持旺盛。公司是国内领先的废钢加工设备制造企业，还拥有约15  万吨/年的废钢加工能力，这两块业务将随着废钢行业的发展而持续受益。
        ◆威尔曼质地优异，电梯零部件业务稳健经营。2015  年11  月，公司成功收购威尔曼100%股权，切入电梯零部件领域，威尔曼通过与下游客户建立长期稳定的合作关系，经营业绩随着行业的稳定发展而稳健增长，2015-2017  年分别实现净利润0.79  亿元、0.88  亿元、0.99  亿元，完成业绩承诺，2013-2017  年净利润年均复合增速为15.66%。
        ◆投资建议：维持“增持”评级。考虑到公司目前再生资源设备的订单饱满，未来将持续受益于废钢行业的发展，另外公司的电梯零部件业务具有稳定的盈利水平，我们上调2018-2019  年的盈利预测，归母净利润分别为2.15亿元、2.18  亿元（前值为1.80  亿元、2.05  亿元），新增2020  年归母净利润为2.25  亿元，对应EPS  分别为1.03  元/股、1.04  元/股、1.07  元/股，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：1）废钢价格下行；2）经营不善；3）商誉减值。