太平洋证券-洲明科技-300232-业务布局完整，成长性优良-180426

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        事件：公司发布2017  年年报，实现营业收入  30.31  亿元，同比增长73.58%；实现归母净利润2.84  亿元，同比增长0.80%。
        同时公司发布2018  年一季报，实现营业收入8.59  亿元，同比增长58.95%；归母净利润为5,261.21  万元，同比增长5.88%。其中汇兑损失2236.12  万元，管理费用同比增加3500  万元。
        业务布局完整，显示屏+景观照明双翼齐飞。2017  年公司内生外延同时发力，实现高增长。显示屏方面，大亚湾一期产能释放带动公司规模大幅扩张。年底大亚湾二期动工开建，将为公司长期高增长打造产能基础。公司目前年产能达到26.21  万平米，未来产能还有翻倍空间。外延方面，公司收购五家公司，全面布局LED  专业照明和景观文旅市场，将与公司现有的显示业务板块形成良好的协同作用。景观照明市场是LED  下游又一高速增长的领域，未来将驱动公司持续成长。
        小间距高增长，市场与技术不断演进。2017  年公司小间距显示屏实现营业收入15.25  亿元，同比增长72.71%，位居全球前三。其中境内小间距营业收入为7.45  亿元，同比增幅117.2%，国内小间距渗透率持续提升。据奥维云网的数据，2017  年中国商显市场规模达到469.5亿，同比增长25%，其中小间距  LED  显示屏的渗透率从  2014  年的不到  3%上升至  2017  年的  8%，随着国家信息化、智慧城市等项目的开展，加上商显产品创新、技术更替，未来小间距显示屏在商显市场仍将加速渗透，有望迎来千亿级的商业市场空间。技术方面，公司研发了户内超微小间距LED  系列产品（像素点间距在P1.0mm-P0.5mm），引领行业发展。该产品通过与上游PCB  厂商联合开发高密度、高精度的线路板，结合正装或倒装Mini  LED  芯片，实现集成式CSP  单元板制造技术，使得超微小间距LED  产品可实现与LCD  类似的面板化批量生产，极具创新性。技术上的领先保证了公司的市场竞争优势，是公司的核心竞争力。
        盈利预测与估值。我们预计公司2018~2020  年净利润分别为4.61亿、6.03  亿、8.00  亿，对应PE  分别为22/17/13X，给予“买入”评级。
        风险提示。下游需求不及预期；收购整合遇阻。