民生证券-光迅科技-002281-17年稳定增长，18年一季度短期承压-180426

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        一、事件概述
        1、公司发布2017  年年报：实现营业收入45.53  亿元，同比增长12.17%；归母净利润3.34  亿元，同比增长17.29%；扣非后净利润2.92  亿元，同比增长23.15%。
        2、公司发布2018  年一季报：实现营业收入12.07  亿元，同比下降4.75%；归母净利润7777  万元，同比下降19.38%；扣非后净利润5501  万元，同比下降37.73%。
        二、分析与判断
        2017  年业绩保持高增长，海外市场拓展成果显著
        公司2017  年营收和净利润均实现10%以上的稳定增长。公司在深挖国内市场的同时，也积极开拓海外市场，数据光模块先后通过国内、国际一线资讯商认证，实现客户群多点突破。2017  年，国际市场销售额完成1.7  亿美元，同比增长33.4%，创历史新高。根据咨询机构Ovum  数据，4Q16-3Q17  年度内光迅科技占全球市场份额约5.7%，排名世界第五。
        核心技术持续突破，致力打造自主可控国产芯片
        公司拥有从155Mbps  到100G  速率的全系列光模块产品，2017  年自主研发的多款光模块芯片产品通过性能验证和进入量产准备，预计2018  年实现量产。在中美贸易战大背景下，拥有自主可控芯片生产能力是未来发展的核心竞争力。
        5G  建设期即将开启，下游需求有望回升
        5G  牌照预计2019  年发放，2018  年各大运营商正在积极进行5G  试点工作，大规模的建设投资将在年底开启，公司将率先受益5G  建设。同时，积极开拓数通市场，设立苏州研发中心，专注数通领域产品开发，有望受益全球数通市场需求的高景气。
        一季度业绩承压，毛利率水平略有下降
        公司一季度收入和净利润同比均成下滑趋势。在运营商资本开支下降的背景下，国际竞争日渐加剧使产品价格走低，公司一季度毛利率水平为16.81%，同比下降1.47个百分点。同时受到人民币升值影响，产生财务费用518  万元，同比增长1709%。
        三、盈利预测与投资建议
        预计2018-2020  年EPS  分别为0.64、0.84  和1.07  元，相应PE  分别为43、32  和25倍。公司近三年PE  最低值和平均值分别为36  倍和54  倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：
        市场拓展不及预期；光芯片研发进度不及预期。