民生证券-拓斯达-300607-定位智能制造综合服务商，开启高增长窗口-180425

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        一、事件概述
        公司披露2017  年年报，2017  年公司实现营业收入7.64  亿元，同比增长76.51%；归属于母公司所有者的净利润1.38  亿元，同比增长77.92%。EPS  为1.34  元，公司同时发布利润分配预案，拟每10  股派发现金红利2  元。公司还发布了2018  年一季度报告，当季实现营业收入1.79  亿元，同比增长30.14%；实现归属于上市公司股东净利润0.34亿元，同比增长58.18%。
        二、分析与判断
        定位智能制造综合服务商，机器人业务空间巨大
        公司涵盖了机器人应用集成方案、机器人本体制造、核心零部件研发，定位三位一体智能制造综合服务商。随着人口红利下降，工业升级转型需求，下游企业对实现生产过程自动化有强烈意愿，机器换人已是大势所趋，根据GGII  数据，2017  年我国工业机器人销量13.6  万台，同比增长60%。公司依托在工业机器人领域的研发应用优势，打造“自动化整体解决方案作+自动化设备”产品，向客户提供自动化整体解决方案，2017  年公司工业机器人及自动化应用系统业务实现收入  4.35  亿元，同比增长  84.73%，远超行业增速。
        掌握关键零部件技术，外延提升核心竞争力
        公司掌握控制器与伺服驱动关键技术，2017  年11  月公司入股久同智能，通过合作研发掌握了工业机器人伺服驱动核心技术，直角坐标机器手销量每年以40%-50%的速度增长，六轴多关节机器人成长更快。
        三角销售模式绑定优质客户，收入来源稳定
        公司以行业工程师、工艺工程师、各销售区域销售人员三角销售阵式模式展开，有32  个办事处，销售人员约占三分之一，已有超过4600  家客户，客户涵盖3C  产品、家电、汽车等众多高增速行业，已与美的、海尔、比亚迪、格兰仕、格力、TCL、伯尔尼光学等知名企业建立了良好的合作关系，收入来源稳定，市场前景可期。
        三、盈利预测与投资建议
        我们预测公司2018-2020  年分别实现营业收入12.08/18.76/24.55  亿元，EPS  分别是1.22/1.77/2.51  元/股，对应当前股价的PE  为51X/35X/25X，给予“强烈推荐”评级。
        四、风险提示
        下游需求不及预期，价格竞争导致毛利率下滑