民生证券-三一重工-600031-产品供销两旺，二季度有望延续-180426

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        一、事件概述
        公司披露2018  年一季报，公司实现营业收入121.59  亿元，同比增长29.67%；归属于上市公司股东的净利润15.00  亿元，同比增长101.18%；EPS  为0.19  元。
        二、分析与判断
        下游需求强劲，工程机械产品产销两旺
        受益于国内基础设施建设、城市管网、农村水利建设等投资增长，同时存量设备更新换代导致需求增加，一季度公司全线产品销售均大幅增长。根据工程机械协会的数据，2018  年一季度挖掘机械产品60061  台，同比涨幅48.4%。目前挖掘机依然处于缺货状态，市政、风电建设加码及环保趋严钢铁厂改造、石化项目开带动工，上涨趋势延续，三一推出7  款新车型，同时营销能力加强，市占率有所提升。
        核心零部件产能瓶颈陆续突破，盈利能力将继续提升
        核心零部件泵阀、液压件产能不足，主要依赖进口，长期缺货对行业影响较大。公司推动供应商多元化，二季度将继续推进力争解决产能问题，减速机、马达、油缸等已经实现自产。一季度净利率12.77%，同比增加4.11pct，在行业高景气背景下，盈利能力将继续提升。
        业务转型取得实质进展，一带一路助力海外业务
        公司基于成熟的混凝土泵车折叠臂架技术及泵送技术研制举高消防车已进入批量生产与销售阶段，湖南三一创业孵化器累计孵化企业已超200  家，环保智能渣土车、创业孵化器、军工等新业务转型取得了实质进展。公司坚决推进国际化、深耕“一带一路”，总体产业布局和“一带一路”区域吻合度高，2017  年实现国际销售收入116.18  亿元，同比增长25.12%，海外各大区域经营质量持续提升，普茨迈斯特、三一美国、三一印度业绩指标全面增长，三一印度率先突破  10  亿元销售规模。
        三、盈利预测与投资建议
        我们预测公司2018-2020  年分别实现营业收入502.00/602.10/696.50  亿元，EPS  分别是0.51/0.65/0.75  元/股，对应当前股价的PE  为16X/13X/11X，维持“强烈推荐”评级。
        四、风险提示
        原材料价格波动，地产、基建投资不及预期