民生证券-克来机电-603960-受益汽车电子高增长，发力博世全球业务-180426

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        一、事件概述
        近期，克来机电发布2017  年度报告：报告期内公司实现营业收入2.52  亿元，同比增长30.92%；归属上市公司股东净利润0.49  亿元，同比增长37.56%；归属于上市公司股东的扣非净利润0.46  亿元，同比增长39.37%。公司利润水平符合我们前期预测。
        公司拟向全体股东每10  股派发现金红利1.43  元（含税），同时拟向全体股东每10股转增3  股，公司总股本将增加至13,520  万股。
        二、分析与判断
        聚焦汽车电子装备领域，由“进口替代”到“扬帆出海”
        2017年公司实现营收2.52  亿元，其中汽车行业收入达2.42  亿元，主要集中在汽车电子和汽车内饰两大细分领域。从产品结构看，自动装配生产线和自动检测生产线等柔性自动化生产装备收入达到1.98  亿元。从客户结构看，公司前五大客户销售占比为88.09%，其中第一大客户博世系销售收入占比达到72.86%。
        国内汽车电子装备领域一直由外资供应商主导，公司作为领先的国内企业，通过不断扩大工艺流程覆盖面并不断提升自动化与智能化程度，在实现替代进口的基础上，获得了向博世集团海外工厂供货的订单。2017  年公司新签订单3.87  亿元，较2016  年增加1.09  亿元。新签署订单主要集中在汽车电子、汽车内饰等领域，从单个订单金额、订单所涉及新技术的研发等方面均有较大提升。
        汽车电子行业高速增长，拉动装备需求持续旺盛
        公司是国内领先的柔性自动化装备与工业机器人系统应用供应商，客户群体覆盖了全球前十大汽车零配件厂商。近年随着新能源车销量增长以及汽车智能化风潮的兴起，汽车电子行业持续增长。公司已为联合汽车电子服务十多年、并成功进入博世、电装等国内外汽车电子领先企业供应商体系，未来几年能够随核心客户一起享受汽车电子行业爆发所带来的高成长。
        三、盈利预测与投资建议
        我们预计公司2018-2020  年营业收入分别为5.54  亿元、7.65  亿元和9.94  亿元，归母净利润分别为0.98  亿元、1.47  亿元和1.91  亿元，对应EPS  分别为0.94  元、1.41  元和1.84  元，对应PE  分别为37X、25X  和19X。维持“强烈推荐”的评级。
        四、风险提示：
        新业务拓展不及预期的风险；产能增加不及预期的风险。