华创证券-千方科技-002373-“一体两翼”格局形成，并表带动18Q1业绩大增-180428

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        事项：
        公司发布2017年年报及一季报，2017年度实现营业收入25.04亿元，同比增长6.8%；归母净利润3.65亿元，同比增长8.57%。
        2018Q1实现营业收入12.99亿元，同比增长84.01%；归母净利润1.01亿元，同比增长48.69%。根据业绩指引，预计2018H1公司归母净利润为2.7-3.0亿元，同比增长44%-60%。
        主要观点
        1.  17年增速平稳，并表带动18Q1业绩大增
        2017年度公司实现营业收入25.04亿元，同比增长6.8%；归母净利润3.65亿元，同比增长8.57%，主要由交通行业业务平稳增长12.18%拉动。2018年起宇视科技纳入合并范围，同时追溯调整可比期间财务，受此影响公司2018Q1营业收入为12.99亿元，同比大幅增长84%；同时，销售费用和管理费用大幅上升，公司归母净利润为1.01亿元，同比增长48.69%。
        2.  并购宇视科技切入安防第一梯队，打开新利润增长空间
        目前国内以平安城市、智慧城市和“雪亮工程”为主体工程的安防产业链快速发展，公司通过并购宇视科技切入高速增长的安防行业。IHS数据显示，2016年宇视科技视频业务市场占有率在中国视频监控设备市场排名第三位；在全球视频监控设备市场排名第七位，市场地位不断提升。宇视2017年度实现扣非归母净利润3.68亿元，业绩承诺完成比例为113.92%。受益于安防行业的高景气度和AI安防产品应用快速突破，宇视高增长趋势有望持续，为公司带来新的利润增长空间。
        3.  瞄准下一代智慧交通系统，加快自动驾驶领域前瞻布局
        公司成功研制完成一系列符合国内外技术标准的V2X路侧设备、车载终端产品，目前产品已实现小规模量产，并部署于北京经济技术开发区12公里开放道路，及国家智能网联汽车与智慧交通（京冀）示范区海淀基地，提供多种网联交通应用服务。同时，公司联合京津冀10家汽车、电子、交通、通讯龙头企业共同出资设立北京智能车联产业创新中心，于2017年9月联合建设的全球首条智能网联汽车潮汐实验道路在北京市亦庄启动。
        4.  投资建议
        我们认为公司有望在安防与智慧交通两大业务领域打造领先地位，高度看好公司“一体两翼”战略布局。我们预计公司18/19/20年归属母公司净利润分别为8.47/10.92/13.56亿元，对应PE分别为25/19/15倍，维持“强推”评级。
        5.  风险提示
        市场竞争加剧；传统业务项目招投标风险；海外业务拓展不及预期