民生证券-非银行业周报：一季报业绩公布在即，关注经营稳健标的-180423

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        报告摘要：
        行情回顾
        上周A股日均股票成交额4681亿元，环比+5.1%；市场换手率为4.07%，较上一周+23个BP；截至4月19日（周四），两融余额较上一周五-0.28%至9968.18亿元，占流通A股市值的比例为2.29%，较上一周五+2个BP。上周沪深300指数-2.85%，券商板块-3.64%，超额收益率为-0.79%；保险板块-3.68%，超额收益率为-0.83%。
        行业观点
        券商观点：
        1、一季度业绩或呈现分化。根据1-3月券商月度经营数据，上市券商一季度经营业绩总体下滑，主要归因于权益市场波动、投行首发承压、业务监管收紧。资本实力强的大型券商业绩表现优于平均，部分中小券商由于去年低基数也实现了较高增速，中信证券一季度净利润同比约+11%、国泰君安+2%、申万宏源+9%、西南证券+176%、第一创业+95%。同时，广发证券一季度净利润同比-22%、华泰证券-18%，或由于IFRS9实施增加了业绩弹性；2、金融业对外开放背景下，大中型券商具备更强的外资合作吸引力；CDR业务蓄势待发，利好国际业务经验丰富的大型券商；3、目前板块估值1.43X，处于历史低位，建议重点关注经营稳健的大型券商，推荐中信证券。
        保险观点：
        1、新业务承压，长线可期。上市险企均已经披露1-3月保费收入，其中中国平安个险渠道新业务保费收入同比-12.3%，上月为-12.6%，个险新单保费承压。行业新单保费增长承压主要是因为134号文对产品设计的影响，以及银行理财、信托收益率上行使得年金型保险产品对于消费者的吸引力有所降低。但是我们认为，短期保费扰动不改保险股投资价值；2、税延养老试点打开行业向上发展空间；保险业开放提速，正向提振板块情绪；3、传统寿险准备金利率上行，推动险企会计利润释放以及投资收益率提升。目前保险股估值回落，配置价值凸显，推荐中国平安、中国太保。
        行业重要事件回顾及点评
        重要事件回顾:  4月20日，证监会发布《公开发行证券的公司信息披露编报规则第14号——非标准审计意见及其涉及事项的处理》，自公布之日起实施。
        点评：1、对于被出具非标意见的公司提出了更高的信息披露要求，取消强制停牌；2、完善上市公司非标审计意见的披露要求，有助于保护投资者利益。
        风险提示：IPO过会率不及预期；保险公司保障型产品销售不及预期