民生证券-新华联-000620-年报点评：地产主业平稳发展，文旅、金融协同推进-180426

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        一、事件概述
        新华联发布2017  年年报，公司2017  年全年营业收入为74.41  亿元，较上年同期减0.99%；实现归母净利润8.57  亿元，较上年同期增63.63%。
        二、分析与判断
        地产业务持续推进，夯实未来发展基础
        报告期内，公司实现签约销售面积88.07  万平，销售金额103.34  亿元，结算面积75.48  万平，结算金额61.42  亿元，地产业务毛利率同比提升2.8  个百分点至34.1%。公司通过招拍挂和股权收购等方式，报告期内新增土地120.11  万平方米，规划建筑面积128.75  万平方米，地产业务的持续推进，也为公司未来的发展夯实了基础。
        积极拓宽融资渠道，保障公司平稳转型
        公司积极拓展多元融资方式。物业资产支持专项计划已于2017  年7  月成立；公司下属控股子公司新丝路文旅于报告期内完成供股9.16  亿股。公司非公开发行公司债申请已取得深交所无异议函，公司中期票据注册申请已获得中国银行间市场交易商协会接受注册通知书。融资渠道的拓宽，为公司的平稳转型提供了坚实的保障。
        战略转型全面推进，文旅、金融协同发展
        公司旗下的文旅产业在2017  年取得重要突破。全国旅游优选项目长沙铜官窑一期项目预计将于年内开业，二期项目多个业态同时积极推进；首个文旅项目芜湖鸠兹古镇东岸全面开街，西岸已全面竣工，海洋秀场实现试营业。新华联与控股股东新华联控股合资成立新华联儿童乐园有限公司，西宁童梦乐园已实现大面积开工。
        金融业务方面，截至报告期末，公司持有长沙银行9.40%股份，为其第二大股东；公司参与发起设立的亚太再保险公司正等待保监会审批；新丝路文旅以发行股份购买资产的方式收购深圳市你我金融100%的股权。未来公司有望通过投资、并购等方式，适时置入其他优质金融资产，助推公司在金融领域跨越式发展。
        三、盈利预测与投资建议
        新华联2017  年地产业务稳健发展，积极拓展融资渠道，全面推进“文旅+地产+金融”的战略转型，未来发展可期。预测2018-2020  年EPS  分别为0.59  元、0.73  元、0.87  元，对应的PE  分别为9.9  倍、7.9  倍、6.6  倍，公司近三年PE  最高值、中位值、最低值分别为81.8  倍、43.9  倍、12.9  倍，给予“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：房地产行业调控政策收紧，转型进度不及预期。