民生证券-星网锐捷-002396-2018年一季报点评：营收高增长，全年业绩可期-180426

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        一、事件概述
        近日，公司发布2018  年一季报：实现营业收入13  亿元，同比增长64%，实现归母净利润-667.9  万元，同比增长-64%；同时预告1-6  月净利润变动幅度80%-130%，净利润变动区间9328  万元至11919.7  万元。
        二、分析与判断
        一季度营收高增长，半年度业绩预告乐观
        营收实现同比增长64%，主要来自于子公司升腾资讯以及德明通讯销售业务规模扩大。整体毛利率23.5%，同比下降11.3%，主要是产品结构变化导致，WLAN、云课堂等毛利率相对较低，但依然保持较好盈利能力，归母净利润亏损减少1191  万元。同时公司预告1-6  月，受益于升腾资讯和星网视易100%合并，以及主营业务稳定增长，净利润同比增幅区间达80%-130%。
        升腾资讯/德明通讯实现较快增长
        2017  年升腾资讯的瘦客户机以43.6%的市占率位居于国内第一位，同时在支付产品方面取得突破，2017  年底智能POS  分别中标银联商务、以及多家商业银行的采购招标项目，实现了支付产品从第三方支付解决方案提供商向商业银行解决方案提供商的跨越。德明通讯在车载远程信息终端稳定增加，与Inseego  合作取得突破。
        子公司凯米网络，引入战略投资者
        子公司凯米网络，B  轮投资引入腾讯音乐、美团点评等投资方，增资款1.2  亿元，其中二者分别出资4  千万元，控股子公司星网互娱放弃凯米网络优先认购权，股权由52.5%下降至42.4%  。K  米将依托腾讯音乐旗下直播平台，打造全国最大的线上线下K  歌平台。美团点评平台与凯米网络将共同致力于为商家赋能，通过智慧KTV产品及线上用户流量，为线下KTV  场所引流及交易方面提供更优化的支持。
        三、盈利预测与投资建议
        公司主营产品销售稳健增长，子公司升腾资讯和星网视易100%纳入合并报表，对业绩产生积极影响。预计2018-2020  年EPS  分别为1.06、1.36  和1.67  元，相应PE  分别为20  倍、16  倍和13  倍。公司近三年PE  最低值和平均值分别为25  和40  倍。维持“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：
        企业业务发展不及预期；并购公司业绩不达预期；