光大证券-金财互联-002530-2017年年报点评：两大主营双双发力，业绩符合预期-180427

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        ◆公司发布年报：
        2017  年实现营业收入为9.98  亿元（+106.21%）；实现归属于上市公司股东的净利润为2.3  亿元（+395.04%），基本符合预期；向全体股东每10  股派发现金红利0.5  元（含税），资本公积金转增股本6  股。公司同时发布2018年第一季度业绩报告，公司2018Q1  实现营业收入  2.02  亿元（+  35.24%）；实现归属于上市公司股东的净利润为2360  万元（-21.47%）。
        ◆两大主营双双发力，业绩符合预期：
        受益于方欣科技纳入合并报表，公司营收及净利润均大幅增长；2017  年实现归属于母公司净利润为2.3  亿元，同比增长106.21%，基本符合预期。分业务看，随着宏观经济环境的改善以及利好于机械工业的政策逐步落实，热处理行业景气度回升，报告期内，公司热处理业务实现营收4.9  亿元，同比增长26.95%；受益于规模效应的逐步凸显，毛利率同升6.14  个百分点。公司财税业务进展顺利，截止报告期，公司服务新增了北京、青岛、大连、广西等省份及单列市，覆盖了  19  个省市，企业用户数量超  800  万，活跃用户数超  700万，付费用户数近  150  万，各项经营业绩指标较2016  年再上新的台阶。2017年该业务实现收入和净利润5.1  和1.8  亿元，同比增长41.74%和46.72%。
        ◆财税生态圈日趋完善：
        公司以财税云服务平台为核心，对接各类第三方财税服务资源，不断完善财税增值服务生态系统。报告期内，公司设立“金财互联数据服务公司”落地实施“企业大数据创新服务平台”项目，设立“广州市金财互联小额贷款有限公司”为中小微企业提供小额贷款融资服务并进行了一次增资，斥资4.38  亿元投资了青岛高新金财（100%）、上海企盈（14%）、浙江金财立信（51%）、北京方欣恒利（70%）、东莞金财互联（51%）等财税服务公司，并与苏州工业园区、黄山市黄山区、浙江经贸职业技术学院开展多种类型的合作。
        ◆投资建议：
        看好公司成长为互联网财税服务领域龙头，维持公司18-20  年净利润分别为3.03、3.82  和4.47  亿元，维持“买入”评级。受行业整体估值下移影响，为对公司进行估值，我们选取了可比公司神州易桥和华宇软件，其中神州易桥和公司业务结构相似，双主营且以财税云服务为主；华宇软件是产品化率比较高的且开始加码云计算领域的软件公司，可比公司2018  年平均PE是37X，考虑到公司未来三年CAGR  为25%，高于可比公司平均值，给予公司2018  年40  倍PE，下调目标价至24.80  元。
        ◆风险提示：
        新业务拓展低于预期，市场估值水平下降。