国海证券-银轮股份-002126-2018年一季报点评：一季报符合预期，传统及新能源热管理共筑长期增长-180501

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        事件：
        银轮股份发布2018  年一季报：公司2018  年一季度实现营业收入12.05  亿元，同比增长29.5%，实现归属于上市公司股东净利润1.02  亿元，同比增长30.1%，扣非后归属于上市公司股东净利润0.96  亿元，同比增长30.8%，符合预期。
        公司给出2018  年1-6  月经营业绩的预测，预计归属于上市公司股东净利润1.92  亿元-2.17  亿元，同比增长15%-30%。
        投资要点：
        一季报业绩符合预期，预计二季度短期承压  报告期内公司实现营业收入12.05  亿元，同比增长29.5%；实现归属于上市公司股东净利润1.02亿元，同比增长30.1%。销售毛利率为25.9%（同比-0.5pct），三项费用率合计14.3%（同比-0.6pct），销售净利率9.3%（同比+0.3pct）。公司一季度收入保持稳定增长，主要是配套工程机械及商用车业务发展良好。毛利率较同期出现下降，是由于大宗材料价格上升导致营业成本的上涨；费用率整体下降0.6  个百分点，虽然汇兑损失导致财务费用增长约1000  万元，但得益于规模效应，管理费用率同比下降0.9  个百分点；受益于收入的持续增长以及费用管控得当，业绩维持稳定增速。展望二季度，重卡及工程机械行业同期高基数背景下，短期业绩压力略大，但长期随着高毛利率产品的逐步交付，三季度开始将恢复到正常水平。
        传统热交换器业务商乘并举，新能源热管理增长空间大  公司目前在开发新客户、新产品上持续取得突破，传统热交换器产品在商用车和乘用车领域保持较好的增长态势，预计商用车、工程机械、乘用车业务将继续为公司贡献稳定利润。此外公司产品价值量不断提升，从油冷器到油冷器总成，从中冷器到前端模块，未来业绩增长确定性较强。新能源热管理方面，公司具备新能源换热系统主要零部件产品开发生产能力，同时具备热管理系统设计集成能力。较高水平的产品竞争力帮助公司持续打入新能源主机厂配套体系，公司未来有望伴随新能源整车厂一同成长。
        盈利预测和投资评级：维持买入评级  预计公司2018/2019/2020  年EPS  为  0.51/0.65/0.81  元，对应当前股价  PE  分别为  17/13/10  倍，维持买入评级。    
        风险提示：原材料价格上涨的风险；汽车销量大幅下滑的风险；新客户拓展、新产品放量不及预期的风险；公司未来汇兑损益不确定性的风险