民生证券-中天科技-600522-业绩稳定增长，业务多点开花-180426

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        一、事件概述
        1、公司发布2017  年年报：实现营业收入271.01  亿元，同比增长28.39%；归母净利润17.88  亿元，同比增长12.61%；扣非后净利润13.99  亿元，同比增长14.61%。
        2、公司发布2018  年一季报：实现营业收入66.21  亿元，同比增长22.76%；归母净利润4.48  亿元，同比增长0.53%；扣非后净利润3.63  亿元，同比增长17.72%。
        二、分析与判断
        2017  业绩稳定增长，光通信增长迅速
        公司2017  年收入和净利润稳定增长。受到人民币升值影响，财务费用1.84  亿元，同比增长258.04%。公司光通信及网络业务快速增长，实现营收70.18  亿元，同比增长24.74%。由于公司具备“棒-纤-缆”  一体化能力，产能进一步释放，成本不断优化，毛利率提升1.67  个百分点，达到35.93%。公司中标中国移动2018  年集采11.17%份额，以第二名中标中国电信引入光缆集采，对18  年收入产生积极影响。同时，预计今年光纤光缆依旧保持高景气，同时光棒供给偏紧，公司将持续受益。
        业务丰富，多点开花
        电力产业链：公司特高压项目快速推进及“一带一路”上国家重大项目的开展，增加了公司高压电缆、特种导线产品的市场需求。新能源产业链：通过扩大分布式光伏电站并网建设，增加电站持有量；背板材料产能规模扩大，产品市占率进一步提升；中天储能动力锂电池产品达到国家关于锂电池最新能量密度比指引要求。海洋产业链：海底线缆产能进一步提升，以满足风力发电、石油平台及国防安全等市场需求的增长；不断提高海底电缆电压等级，开发直流输电技术。
        一季度业绩持续增长，汇率波动产生较大影响
        公司一季度收入和扣非后净利润均实现较快发展，但是受汇率波动影响，公司归母净利润同比增长0.53%，同时产生财务费用9932  万元，同比增长410.59%。排除汇率因素，公司内生性增长动力强劲。
        三、盈利预测与投资建议
        我们预期公司2018  年将继续保持高速增长。预计2018-2020  年EPS  分别为0.79、1.01  和1.14  元，相应PE  分别为14  倍、11  倍和10  倍。公司近三年PE  最低值和平均值分别为17  倍和24  倍。维持“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：
        光纤光缆需求不及预期；电力网络建设不及预期；新能源业务拓展不及预期。