华泰期货-商品策略周报：全球运力紧绷，外需向好支撑消费型商品韧性-210816

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摘要：商品仍延续内外分化的格局。

近期外需消费型商品利好延续，随着全球航运运力紧绷，波罗的海干散货指数涨至2010年中以来高点，中国、东南亚至北美东海岸等地海运价格持续攀升。

而国内经济面临诸多压力，政治局会议明确积极财政政策预期延后至四季度，并且指出在供给侧产能收紧政策方面严禁运动式一刀切，同时住建部和央行表态继续打压地产，发改委继续强力推进煤炭保供落地，此外国内疫情持续扩散和中美博弈也将影响经济预期和国内终端需求。

全球需求主导的原油链条商品和新能源有色金属基本面仍偏乐观，拜登基建计划持续推进以及欧美疫情封锁政策逐渐放松，均对外需消费型商品有所支撑；农产品中美洲干旱天气导致大豆、玉米等品种供应预期下调，饲料品种仍受益于生猪存栏持续回升，加之美国和国内CPI延续上行大趋势，软商品和生猪或将得到支撑；关于贵金属板块，我们仍维持中性震荡观点，需要警惕下半年美联储讨论Taper到官宣明确时间表时段过程中的调整风险，远期来看，伴随后期美国经济见顶回落，风险资产调整充分后将带来新一轮的黄金战略性多配机会。

策略（强弱排序）：原油链条商品（原油、燃料油、沥青等）＞新能源及轻量化金属（铜、铝、镍等）＞其他品种；贵金属中性；风险：地缘政治风险；全球疫情风险；中国抑制商品过热；中美博弈风险上升。