国海证券-中鼎股份-000887-2018年一季报点评：一季报业绩符合预期，产品从散件向总成延伸-180501

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        事件：
        中鼎股份发布2018  年一季报：公司2018  年一季度实现营业收入30.41  亿元，同比增长25.2%，实现归属于上市公司股东净利润3.77  亿元，同比增长20.2%，扣非后归属于上市公司股东净利润3.58  亿元，同比增长15.3%。
        投资要点：
        一季度业绩符合预期，国际化布局平滑增速  报告期内公司实现营业收入30.41  亿元，同比增长25.2%；实现归属于上市公司股东净利润3.77亿元，同比增长20.2%。销售毛利率为28.6%（同比-2.0pct），三项费用率合计13.4%（同比-0.7pct），销售净利率12.8%（同比-0.5pct）。同期得益于国际化布局，公司营收利润保持良好增长态势，单一市场的波动对公司整体业绩干扰不大。海外市场的业务增长有效的弥补了国内市场增速放缓的影响，旗下各项并购业务顺利落地，公司行业内龙头效应显著。报告期内毛利率出现下降，主要是原材料成本受限于环保限产等因素影响，价格有所上涨。费用方面管控效果较好，三项费用率同比下降0.7  个百分点，汇兑损失引起财务费用率有所提升。由于TFH  于2017  年3  月开始并表，扣除同期低基数因素及汇兑损益影响，老业务业绩增速约为20%，符合预期。
        产品从散件向总成发展，业务竞争力优势明显  公司通过海内外收购整合，目前形成冷却系统、降噪减振底盘系统、密封系统、空气悬挂及电机系统四大业务。通过收购后的落地设厂整合，公司吸收国外先进技术，把产品应用在包括中国在内的全球市场。公司产品单车价值量不断上升，从过去的零部件散件向零部件总成产品不断发展。其中收购AMK后整合的空气悬挂及电机系统更是具备国际领先的竞争力，受到高端客户如捷豹路虎等的认可。
        新能源板块发展迅速，未来业绩重要看点  公司在电池冷却系统、电机密封、电池模具密封、电池电机减振降噪、电桥密封总成等多个新能源板块处于国际领先水平，且发展速度较快。目前公司新能源收入占比接近10%，是业绩的重要贡献力量。随着电动化趋势越演越烈，公司有望凭借技术、产品优势在新能源零部件蓝海中迅速成长。配套客户既包括上汽、吉利、比亚迪等传统厂家，也有车和家、蔚来等新兴造车势力，此外公司也给宁德时代等新能源汽车产业链下的龙头企业供货，未来增长空间很大。
        盈利预测和投资评级：维持买入评级  预计公司2018/2019/2020  年EPS  为1.05/1.22/1.41  元，对应当前股价PE  分别为15/13/12  倍，维持买入评级。
        风险提示：海外市场收入增长不及预期；国产化落地进程不及预期；新能源汽车及汽车电子业务拓展不及预期；原材料价格波动的风险。