民生证券-志邦股份-603801-2018年一季报点评：业绩持续快速增长，看好全屋定制发展空间-180427

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        一、事件概述
        4  月26  日，公司发布2018  年一季报。报告期内，公司实现营业收入3.94  亿元，同比增长38.28%；实现归属于上市公司股东的净利润3015.40  万元，同比增长48.23%；实现基本每股收益0.1885  元。
        二、分析与判断
        业绩持续快速增长，盈利能力相对稳定
        一季度公司营收同比增长38%，归母净利润同比增长48%。公司实施大家居战略，橱衣联动开拓市场，业绩持续快速增长。报告期内，公司整体毛利率同比小幅下降0.68pct  至36.81%。受益于费用的有效控制及投资收益增加，净利率上升0.51pct  至7.66%。
        费用控制有效，期间费用率小幅下降
        公司整体费用控制较为有效。报告期内，销售费用率同比下降1.56pct至16.89%，新增木门业务及研发投入增加使管理费用率同比上升0.63pct  至10.71%。汇兑损益增加使财务费用率由-0.01%上升至0.37%，期间费用率整体下降0.56pct  至27.96%。
        加速拓展渠道、积极扩建产能，助力公司成长
        经销渠道方面，公司17  年净增厨柜经销商门店223  家至1335  家，净增衣柜经销商门店242  家至395  家。未来将加快衣柜开店节奏，计划三年千店。产能方面，一季度公司公告拟建设木业配套产业园项目（木门及家居配套50  万套产能）及法兰菲180  新厂项目（28  万套整体衣柜产能），渠道拓展、产能扩张有望助力公司成长。
        三、盈利预测与投资建议
        我们看好公司零售网点的继续加密与下沉、大宗业务的开拓以及产能的逐步扩张与释放有望带来的业绩增长弹性，预计公司2018、2019、2020  年能够实现基本每股收益1.92  元、2.50  元、3.22  元，对应2018、2019、2020  年PE  分别为31X、24X、18X。维持公司“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：
        1、原材料价格上涨；2、房地产销售下行。