新时代证券-龙净环保-600388-2018年一季报点评：毛利率回升，非电领域大气治理进度有望提速-180502

《新时代证券-龙净环保-600388-2018年一季报点评：毛利率回升，非电领域大气治理进度有望提速-180502（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新时代证券-龙净环保-600388-2018年一季报点评：毛利率回升，非电领域大气治理进度有望提速-180502（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        公司发布2018年一季报，公司实现营业收入12.09亿元，同比增长5.81%；实现归母净利润  0.93  亿元，同比增长  11.08%；实现扣非净利润  0.77  亿元，同比增长  3.29%。
        毛利率回升，期间费用率小幅上升：
        公司2018  年一季度实现归母净利润  0.93  亿元（+11.08%），主要是由于计入当期损益的政府补助高达  0.19  亿元所致。公司整体毛利率为  25.40%（+2.28pct）。公司期间费用率为  16.61%（+1.70pct），其中，销售费用率  2.41%（-0.55pct），管理费用率  12.6%（+1.56pct），财务费用率  1.6%（+1.79pct）。
        在手订单充足，非电领域大气治理进度有望提速：
        2018  年4月25日，河北省环保厅发布了钢铁、焦化、水泥、平板玻璃、锅炉五个领域的地方排放标准（征求意见稿），标准更严（钢铁标准已向火电超低排放标准看齐）。我们认为，政策推动的力度在逐渐加强，非电领域大气治理进度有望提速。经过我们测算，非电领域市场空间为  874.4  ~1024.7亿元，市场打开后龙头公司有望最先受益。公司  2018  年第一季度新增订单为  23  亿元（含税）。截止  2018  年第一季度末，公司在手订单为  157  亿元（含税），短期业绩无忧，未来随着非电领域市场打开，公司业绩确定性将更强。
        新股东强势入主，打开未来业务布局想象空间：
        2017年6月，阳光集团及一致行动人以  36.71  亿元，即20元/股溢价收购龙净环保  17.17%股份，成为龙净环保实际控制人。截至  2018  年一季报，阳光集团合计持有公司股份占比为  23.04%。
        看好非电领域发展前景，维持“推荐”评级：
        我们预计公司  2018-2020  年净利润分别为  7.93、8.59、9.17  亿元，对应EPS  分别为  0.74、0.80  和  0.86  元。当前股价对应  18-20  年分别为19.1、17.7和  16.5  倍。我们看好公司未来非电领域的发展前景，维持“推荐”评级。
        风险提示：非电领域大气治理推进不及预期