上海证券-策略周报：北水汹涌与下降楔形（二）-180502

《上海证券-策略周报：北水汹涌与下降楔形（二）-180502（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《上海证券-策略周报：北水汹涌与下降楔形（二）-180502（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        主要观点：
        上期策略周报我们从  3  月  26  日以来北向资金的持续净买入，以及上证  50  指数技术面推演的三个路径角度，判断未来  4  月底  5  月初该指数出现较大级别反弹是大概率事件。上周上证  50  指数出现单日大阳线后，重回低位震荡格局。其中一些新的市场影响因素正在形成：
        中央政治局上周的会议提出“扩大内需”，这是继  2014  年  12  月后，政治局会议再提“扩大内需”，因而被很多机构视作货币和财政政策微调的“风向标”。联想到上次财政货币政策调整后，2015  年至  2017  年新一轮房地产市场启动，借助债务扩张，地方政府融资放量，基建投资快速增长，上下游周期行业到现在仍处在景气位上。再加上近日央行“定向降准”、一季度  PSL  翻倍等，引发了对楼市从“政策底到市场底”的逻辑判断，甚至重走“刺激老路”的联想。这是  4  月  24  日上证  50  指数出现单日大涨的主要原因。
        事实上，在全球量宽结束、贸易摩擦带来不确定情形下，“持续扩大内需”，本质上就是要“加强关键核心技术攻关，积极支持新产业、新模式、新业态发展”，通过降低融资成本、减税、CDR  创新让独角兽企业回归等供给侧改革，树立新产业内生增长机制。结构调整导向和高质量发展导向——这一对持续扩大内需的理解正在成为市场的共识，所以周期股主导的上证  50  指数在技术面驱动下的反弹，易于表现为脉冲形态。
        财政部发文严管  PPP  173  个示范项目被处置。财政部官网  27  日发布《关于进一步加强政府和社会资本合作（PPP）示范项目规范管理的通知》（下称《通知》），对核查存在问题的  173  个示范项目分类进行处置。这次新政是在去杠杆、控债务、防风险的大背景下落实此前的政策要求，提出更多不能触碰的红线要求，同时加大了对咨询机构和专家违规的惩处力度。《通知》把  PPP  行业很多问题都列了出来，包括以前的一些模糊问题，使以后操作  PPP  有据可依，有很强的警示和指导作用。PPP  示范项目的严监管与红线的明确，或将导致部分业绩倚重于  PPP  项目的上市公司，由于项目的退库而面临业绩冲回的风险，这个业绩地雷的风险点不可不察！环保、建筑行业为  PPP  项目相对集中的行业。
        在征求意见稿发布  5  个多月后，资管新规于  4  月  27  日正式发布，并自发布之日起施行。
        资管新规全名《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，正式稿与征求意见稿有五方面明显修改完善，其中过渡期延长至  2020年底，以确保市场稳定，同时符合一定条件的金融资产可以用摊余成本计量。而市场关心的期限匹配的规定没有改动，显示政策制定者打击期限错配、纠正产品短期化趋势的决心。
        资管新规正式落地意味着，分散在金融不同子行业的百万亿元规模的资管产品，从此被全面覆盖、统一规制，实行公平的市场准入和监管，监管套利空间被最大程度地消除。
        这也标志着，保本保收益、刚性兑付、资金池、多层嵌套、风险底数不清、杠杆畸高等资管行业的乱象、怪相将随着资管新规的执行逐渐消失，金融防风险的藩篱越来越牢固。
        平安、伊利和格力三只高位蓝筹的下跌对于上证  50  指数产生了比较大的压力，不用纠结业绩低于预期还是不分红的失落，高位消费类大蓝筹群体已经开启大调整模式，这已经是一个既定的趋势，对于这个方向上确定性的做空压力，前期我们没有特别重视，叠加前文配合结构调整导向和高质量发展导向——这一对持续扩大内需的理解正在成为市场的共识，我们依然维持前期对于上证  50  指数的趋势判断，4月底  5  月初该指数出现一波企稳反弹是大概率事件，但是将预期的反弹级别调低到次中级反弹，C  浪调整的大框架不变，在主要的结构机会方向上，上证  50  指数  5  月份出现次中级反弹，超额机会仍在芯片、软件、5G  物联网、生物医药、体育博彩等主题方向。估值显著回落2017  年年分红派息率具有吸引力的上证  50    （金融、地产、石化、钢铁）行业龙头蓝筹股，依然是底仓配置选择。