兴业研究-永远观市：公允价值原则并未打破，延长过渡期降低抛售风险-180427

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        摘要：  
        4月27日，人民银行及监管机构终于发布推迟已久的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（下简称资管新规）终于出炉，与旧有征求意见稿相比，新规出现了较多调整，对于市场关注的非标资产投资、净值估值方法和过渡期安排等问题，监管机构均进行了回应--在不影响"打破刚性兑付"大局的前提下，监管机构吸收及接纳了来自金融机构的反映，一定程度上缓解了市场的焦虑。  
        我们认为人民银行及金融监管机构一定程度上向市场妥协，但在关键条款上并未向市场放松，金融机构回旋余地依然有限，可以说除了放宽过渡期，其他条款的优先放松均难以减轻金融机构的整改压力。  
        但是，将过渡期从一年半延长至三年已经大大降低了资产的抛售风险，对市场的压力已有减轻。我们认为，在进一步放松存款利率浮动（降低发行预期收益型产品的必要性）和降准置换MLF为中小银行提供流动性支持后，出台资管新规已是监管风暴的最终篇--为了避免市场踩踏，资管新规也对关键问题作出不小让步，资管新规的出台可以被看作监管压力的完全释放。